台勝科 (3532)漲價題材醞釀

重點摘要

 

集團奧援技術與產品去化，但發展性也受母公司牽制

台塑勝高科技(台勝科)為專業8吋及12吋矽晶圓製造商，係由台塑與日商勝高(Sumco Techxiv)合資成立，其中全球第二大半導體矽晶圓廠勝高持有45.57%、台塑持有29.06%，亞太投資持有8.94%。

公司營收有38%來自8吋晶圓、62%來自12吋晶圓。2019年8吋晶圓台灣市佔率22%，12吋市佔率17%，前年度內銷比重79.46%，外銷比重20.54%。

 

台勝科憑藉兩大集團母公司之力，台勝科可藉由Sumco取得其生產技術與合作優勢，並代理銷售公司未量產的Sumco矽晶圓等產品，加上台塑集團內有南亞科技(2408)的支持，產品去化無虞。

 

不過，台勝科的技術發展與產能規劃也會受制於兩大集團母公司，在景氣向上之際，成長性頗受限制，但在產業景氣欠佳時，得到母公司的奧援，營運相對同業穩健。

 

新商機帶動矽晶圓出貨量年年高:

全球經濟受疫情影響滑落，不過，台灣及中國半導體市場衝擊程度有限。疫情改變生活型態，加速了全球企業資通訊及服務的數位轉型，國際半導體產業協會（SEMI）報告指出，20Q3全球矽晶圓出貨面積達3,135百萬平方英吋（million square inch, MSI），季萎縮0.5%，但較去年同期2,932百萬平方英吋有明顯進展，增幅6.9%。

 

SEMI並預估全球矽晶圓出貨量將持續升溫，2020年全球矽晶圓出貨量將約119.57億平方英吋，年增約2.4%；2021年矽晶圓出貨量約125.54億平方英吋，再增加5%；2022年出貨量可達132.2億平方英吋，再增5.3%，並創歷史新高紀錄。

 

 

在遠端辦公／教育、5G、人工智慧以及新遊戲機等商機帶動下，半導體市場已呈現升溫狀態，預期產業供應鏈個股如環球晶(6488)、台勝科(3532)、合晶(6182)及嘉晶(3016)等有望同步受惠。

 

矽晶圓價格落底回穩，營運逐漸復甦:

2019年矽晶圓供過於求，價格下跌劇烈，導致台勝科2019年營收116.36億元(YoY-28.87%)，稅後淨利21.26億元(YoY-61.91%)，稅後EPS 5.48元，獲利大縮水。所幸，2020年薪冠疫情帶動了遠距教學、居家辦公及醫療等相關應用成長，矽晶圓需求持穩，12吋矽晶圓供過於求幅度已有所縮小，現貨價格並於20Q1落底後持穩小幅反彈。

 

20Q3在記憶體客戶需求穩定，12吋及8吋晶圓代工客戶接近滿載生產，合約與現貨價持穩下，單季營收29.57億元(QoQ-4.43%，YoY+23.18%)，毛利率19.44%，營業淨利4.22億元(OPM14.28%)，由於匯兌損失1.05億元，拖累業外淨損約0.93 億元，稅後淨利2.71億元，稅後EPS為0.70元。累計前三季毛利率為19.94％，淨利為10.07億元，年減48.3％，EPS為2.6元。

 

 

台勝科累計1~10月營收99.76億元，YoY+1.84%，公司8吋產品應用在LCD驅動IC、電源管理IC及利基型記憶體領域，20Q4受惠面板DDIC、PMIC及利基記憶體需求強勁，至於記憶體客戶需求穩定，12吋邏輯晶片製造客戶需求強勁，20Q4營運仍可續增，預估2020年營收121.16億元，YoY+4.13%，EPS為3.78元。

 

漲價題材醞釀，2021營運續揚:

矽晶圓是打造半導體的基礎構件，是包括電腦、通訊、消費性電子等所有電子產品中的關鍵元件。預期HPC(高速運算)、AI、5G、ADAS(先進駕駛輔助設備)等需要先進製程支援的領域，對高階裸晶圓的投片量大幅增加，且記憶體景氣復甦等，均推升12吋現貨價格上揚。至於8吋方面，受限於晶圓代工廠產能供不應求，加上近期中芯轉單效應，晶片大廠排隊加價大搶產能，20Q4報價已全面喊漲，並蔓延至8吋矽晶圓上。

 

台勝科8吋與12吋接單暢旺，訂單能見度已達21Q1，且21Q1產能均將滿載，由於現貨價格上漲機率增加，出貨量看升，預期毛利率也將改善，2021年獲利將可望明顯增長，預估2021年營收131.90億元，YoY+8.86%，EPS為5.76元。

 

結論:

台勝科股本為38.78億元，2020年10月董監持股為74.64%，持股比重甚高，且因母公司日商勝高的緣故，外資持股比重頗高，目前外資持股比重仍逾50%以上。

20Q3每股淨值51.68元，股價淨值比相較於歷史處於低，預估2020、2021年EPS為3.78、5.76元，以2021年EPS估算，2021年本益比位處歷史均值附近。由於營運穩健，已連續8年發放現金股利，並名列元大台灣高股息的成分股。

 

 

由於新應用推升半導體出貨，帶動半導體矽晶圓景氣回升，日前同業環球晶將併購世創電子(Siltronic AG)，將有利於矽晶圓產業秩序轉佳，產業個股有望雨露均霑。不過就如同前面所言，兩大集團母公司對台勝科是優勢，也是限制，景氣下行之際，公司營運可相對同業穩健，但景氣轉為上行，公司的景氣順風就不如同業，在防禦性的特性下，股性一向較同業淡定。目前市場大幅聚焦漲價題材，可望吸引資金進駐，但就操作面來看，股性較同業冷，因使追價勢必大幅侵蝕潛在漲幅，建議拉回2021年PER 22.5倍以下再擇機佈局。

 

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。

 

 

 

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。