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奇鋐 (3017)
伺服器與資料中心持續推動營運成長
重點摘要
公司簡介:
奇鋐以散熱解決方案核心技術，終端應用產品包括基地台、伺服器的通訊風扇等。2Q20營收比重可分為散熱56%、機櫃與機箱14%、系統組裝20%及周邊產品10%。主要生產基地位在中國深圳、武漢、東莞、成都。前年度內銷比重4.02%，外銷比重95.98%。
科技產品高效輕薄趨勢，對散熱需求更為殷切：
3C產品市場需求往高效能、傳輸快及體積愈來愈輕薄、短小發展，散熱效能需求也愈來愈重要。進入5G時代，由於5G產品更強大的運算及處理能力，相對的散熱功能也跟著效能而升級，集邦科技預估2020年5G手機滲透率將達15%以上，且2023年5G手機銷量有望達一半以上，平均一年約增加2億支5G手機。此外，遠距生活持續帶動資料中心、伺服器與基地台的建置，對散熱需求也大增。
奇鋐近年將營運重心轉向通訊、散熱產品，其中通訊產品包括：5G AAU、風扇及散熱模組三大部分，至於伺服器/資料庫中心產品則包括機殼、VC(均熱片)及風扇，並已經獲致成果。由於公司最大股東古河電氣工業株式會社是日本光纖龍頭大廠，業務涵蓋電信業務、電子產品、汽車零件、能源零件、建築材料、材料等六大項目，後續仍有望憑藉自身技術能力與集團奧援，搶食散熱市場大餅。
疫情加深遠距生活需求，前三季賺贏2019全年：
奇鋐2019年營收365.34億元(YoY+25.69%)，稅後淨利9.73億元(YoY+33.33%)，稅後EPS 2.71元。新冠肺炎疫情刺激遠距生活需求，奇鋐20H1筆電風扇、散熱模組出貨暢旺，20H1 EPS已達2.16元，前3季營收291.39億元，累計EPS 3.97元，超過2019年全年總和。
伺服器及資料中心為近年主要成長動能:
奇鋐自2019年美系客戶資料中心開始放量出貨後，營收明顯放量成長，目前公司的基地台散熱(包含風扇、VC)產品客戶涵蓋全球前五大基地台客戶，其中美系A與M公司及中系客戶將於20Q4至21Q1開始出貨，公司預計2021年尚有機會拿下騰訊、百度及FB等客戶，並將成為近年主要成長動能。
考量公司美系雲端伺服器客戶除A公司外，新承接的M公司訂單將在2021年放量。再以公司於19Q3起陸續打銷呆滯庫存，預期20Q3之後將無業外打呆包袱，整體營運能力改善將有助於獲利維持高檔。
奇鋐1~10月累計營收326.31億元(YoY+10.04%)，持續成長中，在資料中心、伺服器客戶訂單持續放量，加以產品組合與營運能力改善下，預估2020年EPS 可達5.52元，2021年將成長至5.88元。
體質改善，績效浮現，深獲長線投資人垂青:
近年奇鋐營運重心轉移逐漸獲致成效，反映在營收規模逐年壯大，以及獲利的持續改善等。20Q2負債比例74.42%，雖數值偏高，不過現金流量為正值，應收帳款天數短於應付帳款數倍之多，足見公司在供應鏈中具有強大的議價能力。公司歷年均有配息，2020年10月董監持股為20.03%，從前五大股東名單來看，包括日商古河在內，多是壽險公司或法人機構這類長期投資者，也可推知，公司在產業的獨特地位以及營運與配息穩定等因素，對長線投資人仍造成一定吸引力。
結論:
奇鋐股本35.33億元，2Q20每股淨值25.46元，股價淨值比相較於歷史處於高，2021年的本益比則落在中間偏上緣。不過，隨著伺服器、資料中心業務成長，加上營運體質改善帶動獲利表現，2021年尚有成長空間，近期內外資買超多大於賣超，在多方架構維持下，建議仍可逢低布局。
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