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安集 (6477 TT)未來建置電廠案量持續增加
重點摘要
公司簡介:
安集主要生產太陽能電池模組，應用於建置太陽能發電系統，旗下擁有太陽能模組廠及太陽能電廠，其模組年產能約170MW（百萬瓦）、主要鎖定國內市場。目前國內太陽能族群中僅有公司與聯合再生(3576)跨足模組與電廠設計經營。
2019年12月各業務佔營收比重：太陽能電池模組 81.33%，售電收入 18.55%，其他 0.12%。前年度內銷比重99.93%，外銷比重0.07%。
獲利穩定，Q3營運因疫情減緩而有大成長:
2019年營收15.66億元，YoY-12.79%，稅後淨利2.09億元，YoY-7.63%，稅後EPS 2.21元。20H1受疫情干擾，客戶拉貨力道減弱，營收呈現衰退。
隨疫情趨緩，大型案場客戶模組陸續拉貨，稼動率維持滿載，9月合併營收3.63億元，YoY+218.22%，20Q3營收達 9.53 億元，QoQ+55.97%，YoY+208%，創新高。8 月自結稅後純益 0.44 億元，YoY+167%，每股稅後純益0.43元，賺贏20Q1的0.17元，7～8月合計EPS 0.85元，同樣超越20Q2新高紀錄，累計前8月EPS 1.84元。
自有模組可供電廠設置，未來建置電廠案量持續增加:
2020年國內併網大型太陽能電站包括台電台南將軍、七股區鹽灘地建置容量達150MW，另外彰濱地區180MW、台糖400MW等，合計有三座大型電廠。2020年安集在電站總裝置容量已有斬獲，預計從 58.8 MW，增加至 70 MW，增幅達 19%或11.2 MW，其中2020年增加的 5 MW 已在20H1加入併網，貢獻當年度營收，且毛利率優於公司平均，將有助營收與獲利出現成長。預計2020、2021年EPS分別可達2.30、3.37元。
展望後市，在政府政策的支持下，預計2025年國內太陽能裝置市場將達再生能源發電20GW的目標，加上國內投資電廠發電售予台電的躉購費率報酬率相對穩定，對再生能源廠商而言將是長期而穩定的市場與商機。隨著國內大型電廠陸續動工、推升太陽能模組成長動能，預期2022年安集電廠裝置容量目標將達100MW，目前售電收入毛利率約70％，且可依台電躉售電價合約銷售至少20年，將可獲致未來穩定獲利來源及現金流。
此外日前公司宣布投資3.49億元在宜蘭興建太陽能電廠，發電容量為8.8MW，年底可望拿到政府同意備案，目標2021年4月掛表，5月起挹注營收，提供2021年營收成長性。
切入金屬3D列印，可望切入航太、醫學、工業等應用領域:
2017年公司透過母集團(欽揚、圓融)整合供應鏈切入金屬3D列印，從原料金屬粉末(圓融)到生產設備製造(欽揚)再交由安集產品設計與市場開發，未來將跨入航太應用火箭噴嘴產品、自行車車架、醫療人工關節等領域。公司已取得航太認證，亦積極申請生醫認證，目前已有小量出貨客戶，估計營收貢獻僅數百萬元，營收貢獻擴大仍需時間等待。
獲利與財務結構優於同業:
安集20Q2淨現金流量雖呈負值，但公司獲利穩定且帳上現金足以支應。相對激烈的產業內競爭，近年公司獲利表現明顯優於同業，2017至2019年EPS均為正值，即便負債比例偏高，20Q2負債比例62.44%，不過公司藉由投資電廠，並將觸角延伸至3D金屬列印等領域，並逐漸取得進展，在既有基礎上尋求未來新的成長性，即便營收規模有所消長，但毛利率持續改善讓2018年起EPS均達2元以上，預期2020、2021年將達2.30、3.37元，仍有成長空間，整體獲利與財務結構優於同業許多。
結論:
安集股本為9.45億元，2020年09月董監持股為19.79%，近期外資持股有所增加，讓整體持股比率升至3.45%，投信持股1.50%，近期融資使用率為58.86%。公司獲利尚屬穩定，預期2020、2021年EPS達元。2019年配發0.96元現金股利，已連續6年發放現金股利，2Q20每股淨值17.59元，本益比與股價淨值比均位處歷史上緣區，相較於歷史處於高。近期太陽能市況好轉，加以政策面偏多下，股價持續走升，在內外資籌碼未鬆動、且偏多格局未扭轉(不破季線)前仍可偏多操作，但由於評價面已不低，宜留意追高風險。
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