( 圖片來源：Shutterstock )

 

今年對於保險業而言，

應該是變化蠻大的一年

金管會從監理角度，

推動了許多變革，

從 7/1 起，

調降各種幣別的新契約「責任準備金利率」；

預估保險費用在下半年將面臨調漲

富邦金(2881) 於 5/14 ，

召開 2020 年第 1 季法人說明會

總經理韓蔚廷表示，

預估全年新契約保費收入，

應該會衰退 30%

 

除了保費調漲之外，

今年爆發新冠肺炎疫情、

且美國聯準會實施降息，

又會對富邦金 (2881) 產生什麼樣的影響呢？

現在的股價是能投資的位置嗎？

來聽聽公司的法說會透漏甚麼訊息！

 

公司介紹

蔡氏家族為台灣知名的金融家族之一，

後來經過分家，

主要分為國泰蔡家與富邦蔡家。

2001 年，

台灣實施金融控股公司法，

原有的富邦產物保險、富邦綜合證券、

富邦商業銀行、富邦人壽保險，

經整合後成立富邦金控，

是為台灣第一家金融控股公司，

目前富邦金控旗下，

主要有 6 大子公司：

富邦人壽、台北富邦銀行、富邦產險、

富邦證券、富邦銀行(香港)、富邦華一

其中以富邦人壽、

台北富邦商業銀行貢獻獲利佔比最高，

獲利能力在皆是前段班。

 

 

 

第 1 季獲利概況

富邦金第 1 季表現不俗，

稅後淨利 230 億元，

較去年同期成長 84%，

EPS 為 2.24 元

獲利及每股盈餘為業界第一，

進一步細看獲利結構，

貢獻最多獲利的子公司為富邦人壽，

佔比達 71.8% ;

次之為台北富邦銀行，

貢獻獲利佔比為 20.8% 。

​富邦人壽在保單銷售狀況方面，

雖然因為疫情影響、

加上去年基期較高，

初年度保費較去年同期下降 42.6%，

不過因為保單陸續轉進長天期商品，

第 1 季的新契約保單毛利提升，

而因積極實現資本利得，

富邦人壽稅後淨利年成長幅度高達 +425%

挹注整體金控獲利表現。

( 圖片來源 : 富邦金 5/14 法說簡報 )

 

重要子公司：富邦人壽投資收益結構

細看投資組合結構，

富邦人壽經常性收益穩健成長 7% ；

另在股票部位，

實現資本利得 90 億元，

年成長率 41.2% ；

在債券部位實現資本利得 166 億元，

年成長率高達 200.8% 。

光是股票與債券合計，

整體共實現資本利得 256 億。

另外，

因今年發生新冠肺炎疫情的關係，

美國快速降息救市，

在台美利差縮小之下，

使得避險成本減輕，

外匯及其他相關費用僅 70 億元，

年減幅度達 27.9% ，

整體而言，

避險後經常性收益率，

反而比去年同期提升、

達 4.87% 。

 

 

( 圖片來源 : 富邦金 5/14 法說簡報 )

 

 

重要子公司：富邦銀行獲利表現

不過在富邦銀方面，

因金融商品收益受市場震盪影響，

使得未實現損失擴大，

表現較不如預期，

第 1 季獲利年減幅度為 32% ；

而在利差表現方面，

因美國快速降息，

負面效果已逐漸開始浮現，

但富邦銀也積極調整放款結構，

逐步擴增外幣債劵投資部位，

抵銷降息帶來的影響；

且因台商回流趨勢持續，

有利帶動企業資金需求。

因此法人預期，

今年整體淨利息收益雖然會比去年下滑，

但幅度應不會太大。

 

( 圖片來源 : 富邦金 5/14 法說簡報 )

 

股利政策

富邦金自 2013 年起，

即不再配發股票股利，

改數全配現金股息，

富邦金總經理韓蔚廷指出，

目前金控沒有打算改變股利配發政策的想法，

今年 2020 年經董事會決議，

普通股每股將會配發 2 元現金股利，

發出的現金股利數額與 2019 年相同。

 

 

 

 

未來展望

展望第 2 季，

韓蔚廷預估，

如同央行總裁楊金龍所說，

台灣利率還有降息空間，

或許第 2 季仍然會降息，

但不會到負利率；

加上台灣的疫情控制雖然很好，

但台灣是開放型經濟，

歐美的情況如果持續惡化，

對台灣的經濟還是會有所影響，

預估仍會降息半碼，

這對於銀行端的利息收益比較不利。

 

 

 

結論 : 股票估價

富邦金獲利數據出色，

表現在同業間名列前茅，

今年雖然發生新冠肺炎疫情、

美國快速降息等變數，

但獲利展望目前仍屬平穩。

打開艾蜜莉定存股：

得到便宜價 31.53 元，

合理價  40.45 元，

昂貴價 54.33 元

 

 

人壽公司因有大量投資部位，

如果股、債、匯市發生大波動，

獲利即會受到影響，

加上金控公司的獲利難有爆發力，

因此在市場上不易獲得較高評價、

本益比提升不易。

不過，

若從隱含價值（簡稱 EV）的角度看，

2019 年底富邦人壽 EV 為 6,052 億元，

年增 26.5%，

金控每股 EV 達 59.1 元，

遠低於目前的股價；

另外，從殖利率的角度看，

富邦人壽與銀行資本目前皆充足、

暫無增資計畫，

預期有利於現金股利政策維持穩定。

 5 月 29 日的收盤價 42.4 元，

介在合理價與昂貴價之間。

在富邦人壽體質穩健的前提，

若富邦金價格回落到合理價之下，

會比較積極看待，

如果能夠下跌到接近便宜價，

會考慮配置資金進場試水溫。

 

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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