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(圖片來源：shutterstock)
日本 2020 東京奧運將延期至 2021 年 7 月 23 日，
法人說明：延後舉辦僅是訂單延遲，「最差就是現在」！
2020 年全球新冠肺炎疫情爆發後，
許多運動賽事接連停辦或是延後，
而每 4 年才有一次萬眾矚目的奧運賽事，
也難以抵擋疫情的升溫而被迫延後舉辦，
目前確定將延期至 2021 年 7 月 23 日，
奧運賽事名稱仍然維持「Tokyo 2020」。
無可避免的是這將對日本經濟帶來不少衝擊，
贊助商或是觀光旅遊業，將流失來客的人潮，
另外奧運的會場日後也可能成為蚊子館，
原本相關場館將在賽後被改建為其他用途，
如今建築業、房產業的計劃就此被打亂。
不過台股投資人較關注的則是對相關概念股的影響，
像是紡織業者的儒鴻(1476)以及聚陽(1477)，
另外，也有自行車巨大(9921)以及美利達(9914)，
以及製鞋業者豐泰(9910)、寶成(9904)以及鈺齊-KY(9802)等。
在奧運宣佈延期後，法人說明僅是訂單延遲，「最差就是現在」！
不過真的如法人說得如此嗎？
之前的文章已經分別介紹過儒鴻、聚陽、巨大以及美利達了，
每間廠商都有提供未來展望的方向，也有各別需要注意的風險，
大家可以再回去閱讀複習一次。
今天要介紹給大家的則是製鞋廠商鈺齊-KY。
鈺齊-KY(9802)：代工生產戶外鞋營收比重達 9 成
新產線開出後的學習曲線是影響獲利能力的關鍵
鈺齊-KY 成立於 2009 年，
不過其實早在 1995 年就建立第一座工廠了，
只是 2009 年才在開曼群島設立回台上市的公司，
最後於 2012 年正式上市。
主要產品為戶外鞋以及運動鞋的代工生產，
其中戶外鞋的營收比重高達約 9 成，
不同於豐泰以及寶成是以運動鞋代工為主。
那什麼是戶外鞋呢？
像是登山鞋、雪地鞋、溯溪排水鞋、打獵鞋，
這些擁有特殊功能的鞋類都屬於戶外鞋的一種。
此外鈺齊-KY 代工生產的戶外鞋還有經過「Gore-Tex」認證，
能將鞋子的表面細孔作到比雨珠還小，卻比人體汗水蒸氣還大，
因此能夠讓鞋面達到防水與透氣的功能。
不過從下圖的產品結構中可以看到，
並非所有出貨的鞋款都有經過「Gore-Tex」認證，
畢竟不是每一雙鞋子都有防水與透氣的需求。
接著讓我們來看一下鈺齊-KY 上市以來的營運狀況，
長期來看，不管是營收或 EPS 都呈現向上成長的趨勢，
直到 2019 年的營收與 EPS 皆創下歷史新高的水準。
不過可以看到 2015 年 EPS 突然大幅度的衰退，
其中原因為中國湖北的襄誠廠，受當地政府一次性調整移轉訂價所得，
導致所得稅費用增加了 6219 萬。
另外還因為持股的台南-KY (5906)進行減資，
認列了一次性的減損損失 6051萬，
如果還原一次性損失回去，當年 EPS 應為 1.82 元，
不過還是相較 2014 年的 3.19 元衰退高達 43%，
這個部份就要從財務比率來解釋。
(備註：「移轉訂價」指營利事業與關係人從事受控交易所訂定的價格或利潤。
由於移轉訂價會影響營收、成本以及費用，進而就會影響到應納稅額)
究竟過去的財務比率是出現什麼警訊呢？
未來還會再一次出現這樣的情況嗎？
這同時往往也是波段的「低檔區」！！
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