(圖/shutterstock)

 

全球最大扣帶廠商-百和(9938)

全球前20大運動鞋品牌愛用

創新開發跨入新領域

 

百和(9938) 3Q14 獲利符合預期，且 4Q14 雖然因減少 3C 產品出貨，

營收動能較緩，惟輔料進入銷售旺季，維持獲利兩成成長動能，

預估 2014 年 EPS 3.06 元(+29.2%YOY)。

 

展望 2015 年，因公司持續開拓產品應用領域及與大廠合作契機，

預估 2015 年 EPS 3.51 元(+14.8%YOY)。

 

評價方面，基於公司仍受惠產業成長趨勢，以及產品滲透度佳，

給予 13 倍 PER 評價(15 年獲利基礎)，

計算目標價為 46 元，潛在漲幅 17.1%，維持買進投資建議。

 

重點摘要

3Q14 EPS 0.67元，符合預期： 

百和(9938)公告前九月稅前淨利11.07億元，成長36.2%YOY，

預估EPS 2.26元，成長31.2%YOY。

其中3Q14營收成長9.7%YOY，相較1H14營收成長16.8%YOY成長趨緩，

主要是低毛利的3C產品出貨降低(3C產品出貨比重在3Q13為14%，3Q14為8%)，

營業利益則因輔料及射出勾產品出貨暢旺，

帶動3Q14營業利益3.36億元，成長36.3%YOY，

稅後淨利成長25.3%YOY，EPS 0.67元，表現符合預期(原預估EPS 0.7元)。 

進入輔料銷售旺季，預估2014年EPS 3.06 元： 

展望4Q14，雖然公司持續降低3C產品出貨，

較高基期將使得4Q營收成長動能較緩，惟進入秋冬銷售旺季，

預估公司在輔料產品上的技術創新仍將帶動較佳的獲利能力，

預估4Q14營業利益4.12億元，成長32.9%YOY，稅後淨利2.39億元，

成長22.5%YOY，EPS 0.8元。

 

綜上所述，預估2014年營收90.13億元，成長11.2%YOY，

稅後淨利9.11億元，成長29.2%YOY，EPS 3.06元。 

開拓產品應用領域及與大廠合作契機，預估2015年EPS 3.51元：

百和(9938)2014年開發出專利魚骨鞋帶、特殊寬窄帶、鞋用繡繩、牛耳織帶等產品，

帶動公司織鞋帶營收成長24%YOY，且在射出勾產品應用於成衣、鞋材黏扣用途，

帶動射出勾營收成長近30%YOY。

 

展望2015年，除預估傳統輔料維持產業7%~10%成長水準以外，

由於觀察鞋用繡繩、牛耳織帶等產品已應用於休閒及跑鞋領域，

預估2015年織鞋帶營收成長15%YOY，而射出勾將在汽車及醫療領域有所展獲，

帶動營收維持3成高成長水準。

另外，由於公司已名列大廠主要輔料供應商，

有機會在未來四面彈及一片式鞋面布帶動長期成長契機。

研究部預估2015年百和營收102.57億元，成長13.8%YOY，

稅後淨利10.45億元，成長14.7%YOY，EPS 3.51元。

 

簡易損益表

 

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