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(圖片來源：shutterstock)
從漢朝流傳至今的食物－豆腐
豆腐相傳是漢文帝時，淮南王劉安發明的，
偶然將鹽滷撒在豆漿上，便發明了豆腐，
流傳至今超過 2000 年了。
而這看似不起眼的食物，因為熱量不高且具豐富蛋白質，
頗受現代人喜愛，
隨著天氣漸冷，越來越多人喜歡吃火鍋，
豆腐便是其中重要的配料之一
台灣盒裝豆腐龍頭廠：中華食(4205)
在台灣提到豆腐，一定會想到中華豆腐，
背後的公司便是中華食(4205)
2019Q3 財報甫公告(撰寫當下為 2019.11.13)
毛利率超越 40%，股價也突破 90 元新高
一塊不起眼的豆腐，竟然有如此亮眼的成績，
中華食(4205)到底能不能投資呢？
本篇文章重點：
1.認識一下中華食(4205)
2.營收結構：「豆腐類」為最大宗營業項目
3.產業發展
4.主要銷售地區：100% 內銷
5.獲利狀況：2019Q3 三率三升
6.股利政策：連續 24 年配息
7.護城河：擁「無形資產」及「規模優勢」
8.潛在風險：原物料上漲 及 人力成本高
9.體質評估：正常，僅 2 項不良
認識一下中華食(4205)
公司成立於民國 69 年，原名恆義食品，
早期台灣多為傳統的家庭式豆腐工廠，
公司設立兩年後，突破傳統，
引進日本自動化生產設備，
生產盒裝中華豆腐、甜豆花等，
爾後因為市場對其產品認識度比公司高，
故在 2013 年更名為中華食品實業股份有限公司。
營收結構
以「豆腐類」產品為最主要營業項目
從下圖看出中華食(4205)以豆腐類產品為主，
甜點類就是指中華豆花，大概佔比 9%，
看到圖片你可能會覺得奇怪，怎麼有 19% 的 OEM？
先來理解一下什麼是OEM：
OEM (Original Equipment Manufacture，原始設備生產商)
其基本含義是：按原公司(品牌公司)委託進行產品開發。
有些公司因為自己的廠房無法達到大批量生產的要求，
因此向其他廠商尋求合作。
中華食(4205)的產品中，
冷凍類中的凍豆腐及油豆腐之外的商品是委外生產，
這部分歸類為 OEM，占比 2 成左右，
所以整體來看，100%都是跟豆腐本業有關的生產及銷售，
是一間專注於本業的好公司。
公司有持續研發新產品，
豆腐類：豆腐火腿、麻辣凍豆腐
甜點類：雙層果凍
但目前豆腐仍是營收比重最高的項目，
營收比重每年變動不大。
產業發展
豆腐類是屬於食品，比較不受景氣循環影響，
經濟不好也是要吃飯，
加上豆腐是低價食品，
相對於容易受到氣候影響而價格波動大蔬菜，
豆腐市場穩定許多。
豆腐的製造程序是，
中華食(4205)採購原料，如：糖、雞蛋、黃豆之後，
再進行加工製成成品，
最後再委由運輸業者配送至台灣各地量販超市，
最終端再賣給消費者。
接著依照豆腐類、豆花類及冷凍類，
進行產銷概況及未來發展進行分析。
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★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
條件1、產品具寡占性，自由定價能力高，且能重複消費：中華食品是台灣盒裝豆腐龍頭，豆腐雖無特別耐人尋味之處，但無論景氣好壞，都是顧客會重複消費的產品。此外，中華食品作為餐飲業上游供應商，一旦建立起信任感，不容易被替換。
