(圖片來源：ShutterStock)

 

「3 個層面」嚴謹選股

→ 獲利性、安全性及成長性

許多投資人都是看 EPS 成長、營收成長等

EPS 跟股價有高度相關沒錯，

但這些指標只能判斷企業的成長力道，

如果能搭配其他例如安全性指標會更為穩當

 

利用『F-score(皮爾托斯基分數)』選股

美國芝加哥大學的會計教授皮爾托斯基，

曾經發表過一套『皮氏分數(F Score)』的評分標準，

可以幫助投資人快速找出好股票，

 

 F-Score 包含 3 個層面共 9 項指標就像是投資檢查表一樣，

檢查表有多重要，想了解的讀者可以看這本書：「清單革命：不犯錯的秘密武器」

之前有分享過一篇有關檢查表的文章裏頭提及：

"人腦很難記得很多鎖碎的事情，

即便是經驗豐富的醫生，進行醫療診治時，

很多事情都需要做，

有時候也會忘記要洗手戴口罩再進行手術，

但會因為沒洗手這個小動作，

對病人造成感染影響，

因此美國許多醫院現在規定在術前用「檢查表」做更多的確認

1 年後發現，在加護病房的插管感染已從 11% 降到 0%

檢查表是一個及早攔截錯誤，提高工作效率的秘密，

只要 1 頁， 5 ~ 9 個關鍵項目，竟能小兵立大功"

 

在這篇文章，會和你分享：

1.什麼是 F-Score

2. F-Score 的報酬率

 

 

什麼是 F-Score(皮爾托斯基分數) ？

篩選基本質素較佳的選股策略

F-Score 是芝加哥大學的教授 皮爾托斯基 (Joseph Piotroski )

在 2000 年這篇論文「價值投資：使用歷史財務報表區分贏家與失敗者」所提出的指標，

用來篩選基本質素較佳的選股策略

 

透過財務報表數據，針對企業的獲利性、安全性及成長性 3 方面進行評估，

來判斷公司營運能力是否良好，

檢查項目一共有 9 項： 

【獲利性】：

   1. 當年度資產報酬率 (ROA) > 0

   2. 當年度的營業現金流 > 0

   3. 當年度的營業現金流 > 淨利

【安全性】：

   4. 當年度長期負債金額 < 上一年度

   5. 當年度流動比例 > 上一年度

   6. 上一年度沒有發行新股

【成長性】：

   7. 當年度的總資產報酬率 (ROA) > 上一個年度的總資產報酬率

   8. 當前毛利率 > 上一年度

   9. 當前資產週轉率 > 上一年度

符合條件得 1 分，不符合得 0 分，

總分為 0 ~ 9 分，分數越高代表公司營運及體質越好

 

----小幫手：財務指標公式說明----

＊資產報酬率 (ROA) = 全年稅後淨利  / 期初和期末資產平均

＊流動比例 = 流動資產 / 流動負債

＊毛利率 = 毛利 / 銷貨收入

＊資產週轉率 =  全年營收 / 當前總資產

 

F-Score 涵蓋 3 面向，選股更安心

分析一間公司，如果只從單項指標去看，很容易失真，

例如：EPS 高就是好，結果公司的現金流量是負數，

你以為好的公司，殊不知是透過假交易創造高營收，當然不會有現金入口袋，

這樣的公司早晚會倒閉

 

因此要知道分析企業必須要很全面，

而 F-Score 涵蓋了獲利、安全及成長 3 個面向

分數高的公司代表營收、現金流、獲利都有不錯的表現，

這些指標不像籌碼很快會變化，

企業營運的好，營收、毛利不會遽增銳減，

且現金穩定收回也不會突然大量舉債等

因此透過 F-Score 選出的公司，股價表現可以維持好一陣子，

以下分析接下來一年的股價表現

 

F-Score 的報酬率

 F-Score 指標從 0 ~ 9 分，總共有 10 個等級，分數越高表示越好。

每年 3/31 是公布去年年度財報的最後一天

因此從 4 月第一個交易日挑出  0 ~ 9 分的股票，

抱著不動持直到隔年 4 月的第一個交易日。

這樣從 2014 ~ 2017 總共 4 年，看看不同分數的平均報酬是多少

 

 F-Score 6 分以上的報酬率普遍打敗大盤

 

2017 年 F-score 0 分報酬率飆高，

主要是因為樣本數只有 4 檔，而其中的晶彩科(3535)漲幅 1.5 倍，

原來是由田(3455)入股，佔股本約 26%，市場看好引起追價

 

2016 年 F-score 3 分及 4 分報酬率比大盤好，

主要是因為國巨、凱美、至寶等被動元件漲幅 3 倍以上

 

若屏除這些例外事件，分數越低普遍表現越不佳

 

F-Score 分數越高勝率越高(以 2016 年為例)

有的區間股票檔數有數百檔，

我們不可能每一檔都持有，

但只要從選股的時候只要 F-Score 6 分 以上，

不論是正報酬 還是 戰勝大盤勝率都較高

 

2018 年財報選取之 F-score 9 分的股票

2018 年報已公布，根據 F-score 的條件篩選，

下列為得分 9 分的股票，

代表基本面不錯或是轉佳

針對體質良好的企業進行投資，持股會更安心喔

(註 : 上述股票僅供研究，非推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

快速結論：

1. F-Score 是篩選基本質素較佳的選股策略

2. F-Score 6 分以上的股票報酬率及勝率都較高

3. 選股投資可以搭配 F-Score 條件篩選，分數越高持股越安心

 

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