(圖片來源：shutterstock)

 

禾昌(6158)減資 50%，加計股利每股可得 15 元

這幾天台股的亮點之一，就是禾昌(6158)在 4/23 晚間宣布減資 50%

股東每股可拿回 5 元，

同時並公布配發現金股利 4.2 元以及公積配息 5.8 元

總計股東每股取得現金 15 元

引起市場高價追逐，跳空漲停

 

近年來「現金減資」成熱門話題

過去 3 年，每年上市櫃公司現金減資的檔數平均為 33 間

然而在 10 年前每年也不過僅有 10 檔左右的公司進行現金減資

 

其中國巨(2327)算是最具代表作之一，

在 2012 年股本有 220 億元，一路減資到了 2018 年僅剩下 42 億元

加上 2018 年國巨(2327)淨利大爆發，EPS 飆漲至 80.3 元

 

若將 2018 年獲利 338.4 億元，

以 2012 年的股本來計算 EPS ，則僅有 15 元左右

因此可以知道減資有機會讓 EPS 上升，

國巨(2327) 股價也曾攀升到 千元地位

 

本篇與您分享：

1.什麼是現金減資？

2.現金減資的原因

3.減資的股票一定上漲嗎？

 

 

減資 就是減少股本

股本是公司的原始資金，也代表公司有多少股票，

屬於公司上財務上的調整，

現金減資為股東拿回投資款項，

投資人會減少手上持股，另一方面取得『現金』

 

【舉個例子】

A 公司每股股價 20 元，流通在外有 100 張股票，

所以共有 100 張 * 1000 股 = 10 萬股

 

某天 A 公司決定減資 20%

每股退回股東 2 元，

減資會造成公司股價變動以及股數變動，

但市值不會改變

股數變動比較簡單，所有股東都會減少 20% 的持股

減資後股價怎麼算呢？

(減資前股價－退回股款) * 減資前股數 = 減資後股價 * 減資後股數

(20 元 - 2 元) * 10 萬股 = 減資後股價 * 8 萬股

推算出減資後股價為 22.5 元

 

現金減資的原因

(一)稅率考量

如果是現金太多，要發還給股東，

可以選擇股利發放，

但為什麼要選擇減資呢？

因為投資人收到股利要繳稅，

現金減資就是退回投資款給你，不必繳稅

對大股東而言，金額龐大，稅額會差非常多

 

(二) 公司營運穩定，沒有值得進行的投資機會

公司穩定，代表沒有太多的擴張機會，

不需要留太多現金在公司裏頭，

這種情況沒有一定好壞，因為穩定，也意味著很難有大成長，

股價也難大幅提高

 

以晶華(2707)為例子，

在 2002 年及 2006 年分別兩度現金減資，

提升營運績效，帶動股價飆升，

晶華(2707) 2006 年 8 月在宣布現金減資之後，

股價從 80 元開始，先是連漲 3 根漲停板，股價已經破百元

 

晶華(2707) 是台股歷史中，首家以處於賺錢情況下，從事現金減資的公司，

2001 開始每年獲利 6 ~ 7億元，資金累積不少，

沒有找到合適的投資標的，便決定把資金退還股東，

堪稱現金減資最佳典範

 

(三)股本變少，提高 EPS

文章一開頭提到禾昌(6158)宣布現金減資 50%

爾後開盤股價漲停，這一段說明為什麼股價會上漲呢 ？

 

減資後股本減少，股價有提高，

但總價值是不會變得

【延續 A 公司的例子】

首先，先有個認知：股價會上漲，主要是因為企業獲利提升，

而 EPS = 淨利 / 股數，也就是說淨利增加、股數減少，會讓 EPS 提高

 

A 公司整體營運沒有變好，

僅是因為減資，股價就能從 20 元上漲至 22.5 元，

投資人還能收到每股 2 元的現金，

所以從表面上來看，股東可以拿現金 同時又享受股價上漲

大家都想要取得高額現金，進而引發市場追價

但往往卻忘了持股數量也會減少

這也說明了為什麼禾昌(6158)宣布減資 + 高額現金股利後，

股價連漲數天

但要特別注意，未來的營運狀況會變得更好嗎 ？

不然此時的股價上漲，只是一時的

 

現金減資的股票一定上漲嗎？

根據過去 3 年的現金減資的公司，

我們看看經過一年後的表現如何？

 

2016 年 ~ 2018 年每年至少有 30 檔進行減資

2016 年還原報酬率為 5.05%，

2017 年的減資公司，遇到 2018 年 10 月股災，

所以平均報酬率為 -6.79%

2018 年減資的企業未滿一年，

故股價還原報酬率計算日為撰寫當下 2019/4/29

到目前為止報酬率為 -9.53%

 

減資後 獲利一倍 的原因解析

為什麼有些公司減資後報酬率翻倍，有些卻是虧損 一半以上，

這邊也細細分解一下

因為沒有虧損 100% 的股票，

因此表格內我們僅計算虧損超過 50% 的標的

績效計算為恢復交易日開始計算往後一年的還原報酬

 

(一) 減資後，股價上漲 100% 的股票

要有個重要觀念：股價會上漲，主要是因為企業獲利提升

如果加上減資，讓股本減少，可以讓加乘 EPS 上漲的幅度

 

近 3 年的減資且上漲超過 1 倍的股票共有 7 檔，

可以發現每一檔 EPS 也是大躍進

 

(二) 減資後，股價下跌 50% 的股票

股數變少，EPS 若沒有成長股價也無法上漲

近 3 年減資且股價下跌超過 50% 的股票共有 8 檔，

其中只有安瑞-KY(3664)的 EPS 是上升 40%，

不過 EPS 依然是負數，只是從 -1.3 元變成 -0.78元

 

可以發現公司營運沒有好轉，

即便減少股本想要拉抬股價，也是無力回天

 

 

禾昌(6158) 減資後，一年後股價會上漲嗎？

根據上面的數據統計，我們已經知道，

減資 + EPS 上漲，股價有機會翻倍，

因此我們來看一下禾昌(6158)的營運狀況

 

禾昌(6158) 2018 年度 淨利比 2017 年暴增 4 倍

主要是因為清算孫公司 深圳禾昌，

將剩餘財產匯回控股公司，

控股公司的累積兌換份額 2.68 億元分類至清算子公司利益，導致淨利上升，

並非本業業績增加使淨利提高

 

 2018 年度的基期比較高

而 2019Q1 的營收比 2018Q1 多 3% 算是平穩，

但 2019 年沒有更亮眼的業績，或是其他業外收入，

即便減資股價也很難持續上升

 

快速結論：

1.股價會上漲，主要是因為企業獲利提升，並非單單靠減資就能達成

2.股價提高，營運變好，加上減資減少股本，可以加乘 EPS 及股價的報酬率

 

 

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