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【我們想讓你知道】
如果看壞市場...難道就只能做期貨交易嗎？其實你還有別種投資工具，就是「反向 ETF」但是它適合什麼投資習慣的人購買呢？「反向 ETF」又有什麼樣的特性呢？來看看專家來教你！
文 / 懶人經濟學－小賈
去年，我在 2018 年，我的投資總結這篇文章提到今年投資收益率約在 20% 後，雪花般的問題從各方專欄、粉絲頁紛飛而來：今年市場那麼糟，小賈你是買了什麼才有那麼好的收益率呢？其實，我是買了「反向 ETF」，它是做空什麼？適合什麼樣的人購買，以及四大反向 ETF 的風險，都將在文章中完整介紹。
2018 年，除了美國國債收益率勉強為正，其他主要資產都為負報酬。新興市場股票（DM stocks）、投資等級債（IG bonds）、高收益債（HY bonds）
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什麼是反向 ETF？
在為什麼選擇 ETF，而不是股票？文中，我拿了 933 支台灣上市個股與 0050ETF 做比較，說明了單一個股長期收益率很難超越 0050，因為：0050ETF 將投資人的資金分散買入至相對應的成分股，平滑了風險。想像一下，有種 ETF 是將投資人的資金分散做空於成分股的股票，這就是反向 ETF。還是不太懂？我們舉個例子。
實際案例：
元大台灣 0050 VS 元大台灣 0050 反 1（代號：00632R）
2018 年，元大台灣 0050 VS 元大台灣 0050 反 1（代號：00632R）收益率比較。你有發現，這兩支 ETF 的收益率成了幾乎對稱圖型嗎？因為兩者成分股相同，但一個是買進、一個是賣出，所以兩者收益率成反比（有些微差距，因為兩者管理費不同）。在 2018 年「黑色十月」（圖中右側，紅藍線交界處），當時中美貿易戰台股大跌，0050 瞬間跌了 12%，而 0050 反 1 則漲了 13%。
1. 到這邊，我們慢慢了解反向 ETF 的特性了：
- 在牛市時，反向 ETF 往往表現不佳，沒有投入的必要。
- 在熊市時，反向 ETF 逆勢上漲，投資人可以做為當成做空、或是對沖風險的工具。
- 因為管理費與交易成本偏高，並不適合長期持有。
2. 對沖風險說明：
大部分投資人沒法精準預測熊市來臨的時間，所以會在市場大跌時一手買進相對便宜的股票，一手買進反向 ETF，達到對沖風險的效果。
買進反向 ETF，到底持有什麼？
以台灣 0050 反 1 為例，在公開資訊可以查到，台灣 0050 反 1 僅持有 20% 左右的期貨資產，剩下 80% 則持有附買回債券（可視為現金）。這樣看起來，想做空台股的話直接做空期貨會更快（因為持有台灣 50 反 1 每年有 1.28% 左右的管理費）。
但如果想做空國外的股票市場呢？
我們來看看反向版的 VOO：
做空標普 500 指數 ETF：SH 的成分股，其主要成分股為各銀行的 500 指數掉期合約，剩下則為少部分債券及現金。
其他常見的反向 ETF 還有：
- DOG：做空道瓊工業指數。
- RWM：做空羅素 2000 指數，羅素 2000 指數是美國中小盤指數，走勢基本上與 S&P500 指數ㄧ致，但波動性更大一些。
反向 ETF 有什麼風險？
反向 ETF 可以說是給兩種人設計的：
- 不懂做空期貨，但想再趁著熊市獲利的投資人。
- 國外投資者，比如我們想做空俄羅斯、巴西股票市場，就能購買相對應的 反向ETF。
包含的風險則為：
- 複合風險：反向 ETF 追蹤指數的每日表現，其誤差可能會在 1 天以上。不適合新手投資人。
- 複利風險：反向 ETF 管理費通常較高，長期持有會影響收益率，不適合長期投資。
- 信用風險：需考慮反向 ETF 的做空標的，是否有履行義務的能力。（在此建議有需要買入反向 ETF 的投資人，盡量挑選流動性高、資金量大的反向 ETF 購買。如做空各個國家指數的 ETF：S&P500、道瓊工業指數等等。）
- 道德風險：怎麼可以看空自己國家！給我去做空敵國！（誤）
最後，考慮到了反向 ETF 的風險，我只推薦大家在「對沖風險」時進場。歷史上，做多往往容易賺錢，而做空，則需要大量的分析與研究，我們很少看到做空致富的人。若想要對抗市場下跌的風險，可以考慮持有現金、購買債券等其他方式。
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( 圖：shutterstock / 責任編輯：yun；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
