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(圖片來源：Shawn)
先前文章提到過利率與股市、債市的關係
文章小結論為
然而 2009 年到 2016 年間
Fed 不斷維持低利環境，既非升息也非降息階段
股市、債市、商品市場 漲勢卻都相當兇殘
飆漲的主因為 Fed 實施 QE 所造成的資金行情
由此可見除了央行升降息以外
貨幣政策對於金融市場，也有相當顯著的影響
本篇將討論貨幣政策對於金融市場的影響
以及如何在台股當中應用！
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QE 是什麼？
白話文就是印鈔票！
QE 中文稱作量化寬鬆(Quantitative easing)
為一種公開市場操作的貨幣政策
主要是透過買入公司債、公債、
不動產抵押貸款證券(MBS) 等方式，將資金挹注到市場
以刺激銀行借貸、民間投資、通膨等目標
使經濟能夠穩健復甦
而本段通俗點的解釋就是「印鈔票」！
Fed 為何要實施 QE？
2008 年美國爆發金融海嘯，使全球景氣走入寒冬
那時美國聯邦基金利率，早已降息至接近 0 %
使用傳統的貨幣工具，已無法有效改善經濟
因此 Fed 效法 2001 年日本央行的方法
(Bernanke 於 1999 年建議日本購買公債及促使日幣走貶
此即為著名的「直升機撒錢」)
在低利的環境，挹注大量資金進入市場
以對抗可能出現的通貨緊縮及衰退的經濟
美國前後曾實施 4 次 QE
事後來回顧 Fed 的 QE 政策
可以發現效果相當顯著
使美國經濟產出增加、通膨回升、投資上升、失業率下降
促使美國股債市及房地產的大多頭
甚至連全球各國的股債匯市、期現貨市場
都有相當強勁的漲勢
(這裡暫不討論目前榮景，是否為曇花一現，有泡沫化的可能)
從貨幣政策看投資
緊盯 M1A、M1B、M2 三個數字
既然我們已經知道央行印鈔票
對於金融市場的多頭如此有幫助
下一步將討論應該觀察什麼指標
以及如何在台股中應用
投資人需要觀察的貨幣指標為
央行公布的 M1 及 M2 貨幣供給數及年增率
(不論美國或台灣都有 M1、M2
只是定義略有不同，本文採台灣定義)
其中 M1 又分為 M1A 與 M1B
下圖分別詳列 M1A、M1B、M2 公式定義
此處不詳細解釋公式組成的意義
讀者只需要簡單知道 M1A、M1B、M2 三者資金的流動性
分別是由高到低(M1A > M1B > M2)
而 M2 定義的貨幣含括 M1B，M1B 定義的貨幣含括 M1A
所以當 M1A 貨幣供給數增加，M1B 與 M2 必定增加
M2 增加，M1B 與 M1A 則不一定會增加
貨幣黃金交叉 是股市的多頭信號
因為 M1A、M1B 在市場的流動性高於 M2
所以當 M1A 與 M1B 的年增率，高於 M2 年增率時
對於金融市場的價格較有支撐
因為代表市場能夠用於投資的熱錢增加了
使金融商品追價力道增加，容易展開一段資金行情
當 M1A、M1B 年增率，圖形由下而上穿越 M2 年增率時
此時即稱為 黃金交叉
黃金交叉對於金融市場來說
為多頭的潛在信號，未來有望迎來一波漲勢
(此處只看貨幣供給成長率而不看總量
因為根據三者定義，貨幣供給總量永遠是 M2>M1B>M1A
不存在交叉的可能，並且下圖為了簡潔故省略 M1A)
(資料來源：CMoney法人決策系統、XQ操盤高手)
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貨幣死亡交叉 不一定是股市的空頭信號
反之當 M1A、M1B 年增率
圖形由上而下貫穿 M2 年增率時
此時即稱為 死亡交叉
為空頭的潛在信號，未來可能迎來一波跌勢
此處需補充一點
當 M2 年增率，高於 M1A 與 M1B 的年增率時
代表市場流動性差的資金增加
使金融商品追價力道降低，不利金融市場上揚
然而當發生死亡交叉時，並不意謂股市一定會下跌
(死亡交叉的信號強度，不如黃金交叉強)
由於資金緊縮通常是央行政策導致
貨幣緊縮的目的是為了防止市場過熱(與升息概念相同)
除非景氣已經走到擴張階段末期
或是維持過熱已久，泡沫瀕臨極限
不然資金剛緊縮時，不至於使金融市場立刻反轉(短線震盪難免)
此時反而應回歸經濟體的基本面做判斷
良好的基本面，對於金融市場具有支撐
投資人不需要因為貨幣死亡交叉而過度擔心
應該 Case by Case 討論當下情況
下圖的死亡交叉階段，股市表現有漲有跌
(資料來源：CMoney法人決策系統、XQ操盤高手)
結論
貨幣黃金交叉買股，貨幣死亡交叉提高警覺
當景氣不好時，投資人看到央行在市場放錢
呈現黃金交叉的態勢，投資人可以大膽加碼股票
危機入市，搭上這波資金行情
反之在景氣好時，貨幣呈現死亡交叉
投資人亦不需過度擔心
應回歸經濟體及標的的基本面做觀察
良好的景氣，對於金融市場具有支撐力
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