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作者： 林茂昌
什麼情形會讓我們買到便宜的好股票呢？
答案是退流行、股市下跌、
公司出現短期問題，或是冷門股等。
而用高價去追熱門股，
除非這家公司的成長力驚人，
否則要長期持有以對抗通貨膨脹是很困難的。
具有長期壟斷力的公司，
通常有能力對抗通貨膨脹，
這可以從歷年的淨值報酬率
高於通貨膨脹率觀察得到。
對於這樣的公司，我們還不能追高，
必須等到股價低到一個程度時才能買進，
因此耐心是很重要的。
對抗通貨膨脹會不會很困難呢？
以我個人有限的操作經驗來看，
其實沒那麼困難，
即使犯點小錯也不會影響大局，
最重要的還是那句老話：耐心。
操作方式
我們把整個操作方式整理如下：
一、尋找具有長期競爭優勢的公司。
二、耐心等待空頭，
等待價格跌到我們所能接受的範圍內。
三、買進股票長期持有，
中途如有發放股利，則全數再投資。
四、持有期間如有暴跌，可考慮加碼；
如有暴漲，可考慮出售，但若錯失機會亦無妨。
接著，我們來看
中華電（股票代號：2412）這個具體的例子。
（一）中華電每年的EPS皆穩定
我們可以看到
在二○○一到二○一○年這十年當中，
中華電的EPS幾乎都在四‧五元以上，
最差也有三‧八六元，
就算在金融海嘯期間也沒有受到影響，
算得上是典型的定存股了，
長期競爭優勢無庸置疑。
(中略)
（二）耐心等待股價進入合理價位
我在寫這段內容時（二○一一年七月），
中華電的股價是一百一十元，
每股淨值四十八‧五二元，
EPS估計約五元左右。
這樣算下來，本益比為二十二倍。
也就是說，投資人如果以一百一十元買進之後長抱，
不管股市變化，大約需要二十二年才能回本，
每年的報酬率為四‧五五％。
四‧五五％當然比目前的定存利率好，
不過，我們買的畢竟是股票不是公債，
考慮中華電未來可能面臨的風險，
四‧五五％的報酬率似乎只是「還可以」而已，
並不是「很有肉」。
如果再考慮通貨膨脹因素，結論就很明顯了。
這時，我們也許會選擇耐心等候，
也許等到它跌回至五、六十元左右吧！
其實中華電在以往的年度，
大都維持在六十元上下，
本益比約在十二倍左右。
有好幾年的時間，
中華電的股價都在六十元左右盤整。
我們當然無法知道中華電未來的走勢，
更無法知道它將來會不會回到五、六十元的水準，
但為了說明起見，假設我們在二○○五年底，
以每股六十元買進一千股，成本即為六萬元。
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（三）長期持有，股利再投資
從二○○六年起，
為簡化起見，
我們不考慮稅額和交易成本等因素，
現金股利再投資買零股，
假設價位都在六十元。
再以二○一○年底的收盤價七十四‧一元，來計算報酬率。
由下頁表得知，
我們在二○一○年底有一千七百零一股，
以當時的市價七十四‧一元計算，
市價為十二萬六千零四十四元。
我們在二○○五年底的成本是六萬元，
五年增值了一倍以上，
約為年複利報酬率一六％，
已經達到了大師級的水準了。
請注意，我們中間除了股利再投資之外，沒有任何操作。
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（四）持股期間的股價波動
在二○○八到二○一○ 年之間，
中華電曾經漲到八十元，
再急跌至五十元左右，
也許有讀者會認為可以「操作獲利」，
但我個人認為，我們一般人多半會錯失這個機會。
不過，幸好錯失機會也還能有不錯的績效。
另外，可能有讀者會問，
在中華電股價跌到五十元時，
我們的投資不是就慘了嗎？
其實不會，因為我們知道中華電一股每年可以穩定賺五元，
為什麼要在這麼低的價格出售呢？
我們不但不會恐慌殺出，
反而會站在買進的一方，順便提高報酬率。
從此，你會愛上股市下跌，
雖然我們不是空頭部隊。
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本文擷取自《用心於不交易》
作者： 林茂昌 出版社：大是文化
(圖/shutterstock)
本文由 大是文化 授權
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