天有不測風雲、人有旦夕禍福，

這句成語用來形容今天的主角力成(6239)是最適合不過了，

2012年因為爾必達事件，讓力成成了最大苦主，

至於詳細原因會再為各位做個介紹，

首先我們先來了解力成是一間什麼樣的公司吧~~

個股簡介

(圖/shutterstock)

 

(資料來源 CMoney)

力成(股號6239)成立於1997年，2004年上市，

目前最大股東為美商金士頓 ，

主要產品為IC封裝服務與測試服務，佔了總營收九成，

(資料來源 力成2016年年報)

剩餘一成為晶圓級封測服務，

目前為全球第五大封測廠，董事長為蔡篤恭，

總經理為洪嘉鍮，經查找資料兩人皆無不法等負面之新聞，

為正派經營之經營者。

再以艾蜜莉評估法來檢視體質，結果如下，

(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

 

評估結果是顯示正常，

只有三項不良。

第一項警示為是否營收大灌水 (標準值為30%)

(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

 

是否營收灌水比例雖然是呈現警示，

但與標準值30%，其實相差不多，

而且力成歷年來的應收款項與存貨周轉率穩定，

所以也不必過於擔心。

(資料來源 財報狗)

 

另一警示項目為是否現今斷水流

(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

 

此項目中力成的自由現金流量為負值，

而自由現金流=營業現金流-投資現金流，

(資料來源 財報狗)

 

由力成現金流量表中可得知，

營業活動現金流量全部都是正值，

表示本業有實際的現金流入，

所以不必過於擔心。

最後一項警示項目為是否欠錢壓力大

(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

 

最後一項不良項目為負債比率，

力成負債比率為51.62%，

與標準值50%相差不多，

所以也不必過於擔心。

力成無關鍵人物風險，

財務狀況評估結果也正常，

目前為全球第五大封測廠，

具有有效規模，

所以是一間優秀的公司。

 

利空事件

 

但就在2012年2月27日，發生一起震撼DRAM產業的大事，

全球第三大DRAM廠爾必達無預警正式聲請破產保護，

負債高達56億美元之多，也因此爾必達股價大跌。

 

並也連帶影響台灣的爾必達概念股之一的力成，

不僅是跌停鎖死，還要面對爾必達數十億元的欠款。

 

日商爾必達原是力成的最大客戶，

爾必達的標準型DRAM占力成營收比重逾7成，

因此力成也就成為此次事件中受害最大的廠商。

 

此次事件力成認列虧損18.9億元，

會產生這筆虧損金額，

主要是之前力成向爾必達買斷記憶體晶圓，

經過封測代工後再賣給爾必達，

所採取的是買賣晶圓方式的合約。

 

後來改採寄售(consignment)模式，

也就是力成不採取買斷晶圓，

直接跟爾必達收取封測代工費用。

但是寄售(consignment)模式存在著托售方如果倒閉，

會產生貨物和貨款造成的損失風險。

因此力成後來向爾必達要求改回買賣晶圓方式的合約，

但有部分是採用寄售(consignment)合約的應收款項，便有了曝險的問題。

 

此次事件對於力成來說，

是否導致長期衰敗或者只是短期利空呢?

我們可以先來查看力成包含2011年的前5年財務狀況，

(圖表來源 力成2011年年報)

100年度業外損失包含了此事件認列的18.9億元後，

高達26億元。

 

不過由財務損益表可知，

力成5年來本業收入一直維持200億元以上，

每股盈餘也都年年賺錢。

(圖表來源 力成2011年年報)

 

接著再檢視力成財務以及償債能力，

負債比率5年平均小於50%，

流動與速動比率皆大於100%，

利息保障倍數也皆大於5倍以上。

 

再由下表可知，

力成2011年第四季手中現金有138億元，

而流動資產也有316億元，財務狀況算是相當健康。

(圖表來源 財報狗)

 

加上力成也很積極地實施很多降低傷害的措施，如:

董事長與總經理帶頭減薪，降低資本支出，

將瑞晶股票轉讓Kinston，資金再入帳30多億元，

 

並在4月3日入主超豐(2441)，

拉高邏輯IC (包括系統核心邏輯晶片組、

視訊控制晶片、儲存控制晶片、其他輸入／出控制晶片)

的營收比重，有助降低爾必達重整帶來的營運衝擊。

 

擴充廠房計劃作為3D IC先進製程之量產工廠，

並積極跨足非記憶體IC 之封裝測試業務。

以及為了維護公司信用以及股東權益，

力成2012年5月11日至7月10日買回2萬張股票，

 

而同年7月2日DRAM大廠美光科技與爾必達簽署協議，

買下爾必達的所有資產，另也宣布將以3.34億美元買下，

台灣業者力晶所持有的24%瑞晶股份，後續營運穩定，

對於力成的營運衝擊也漸漸遠去。

結論

(理財寶 籌碼K線)

 

力成此次利空，是應收帳款過高造成的風險問題，

而非公司本業產品被取代以及競爭性落後的問題，

加上公司資金充沛，管理階層的積極作為，

所以是一次短暫性的利空，

由上圖可知此次因為利空因素導致股價在2012年1月的82.5元，

跌落至2012年4月的48元時(由下圖可知當時便宜價為58.06)，

就是個很好的買點。

(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股2012年4月)

 

如果未來又有發生利空消息時，

我們要如何判斷是否為短暫或者永久衰敗呢?

利空SOP：

1.查找新聞，找出利空原因。

 

2.釐清利空原因為下表哪種類型。

(艾蜜莉製表)

 

3.確認為短暫性利空，即可在落入便宜價時分批買進。

 

有效掌握以上 3步驟，利空來臨也不怕～

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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