研究報告

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快速結論
21H1雖受缺料、iPhone mini需求下修所衝擊，營運表現平淡，然21H2旺季需求增溫，加以缺料緩解，預期21Q4將達全年高峰。
2022年iPhone代工雖面臨競爭，壓抑毛利率表現，但考量短期代工地位替代不易，加以5G

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*Adobe財務季度/年度表達方式：FY21Q1: 2020/11/27~ 2021/3/5(共99天)；FY21Q2: 2021/3/6~ 2021/6/4(共91天)；FY21Q3: 2021/6/5~ 2021/9/3(共90天)；FY21Q4: 2021/

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用晶片荒最壞時間點已過 2022年全球汽車銷量首度正成長
由於全球2021年受到車用晶片荒影響，汽車供不應求持續。從美中兩國的汽車庫存水準偏低、美國二手車價位於歷史相對高點，凸顯供應鏈的干擾造成汽車銷量放緩，也間接顯示終端需求依

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缺料問題將於 2022 年獲得解決，中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)獲利將重返成長軌道
回顧 2021 年以來，半導體晶片缺料問題貫穿全年，導致部份廠商營運動能受到壓抑，其中「網通產業」就是受害者之一，訂單滿足率普遍落

【研究報告】智原 (3035) 2022成長性高，然評價趨於合理
圖片來源:智原

【公司簡介與重點】
結論與建議:
智原在半導體產能供給吃緊的情況，擁有聯電集團晶圓代工的產能支援並增加封測廠的奧援，主要成長來自供應鏈吃緊、聯電調升代工價有助IP權利金的提升、受惠過去

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快速結論
21Q4散裝運價雖修正，不過較去年同期仍位處高檔，且近期中國年度限產目標達成，中國煉鋼需求回升，加以煤炭需求旺季，補庫存需求可望延續至農曆年前，短期將支撐大型船運價走揚，裕民21Q4營運維持高檔。
2022年受惠美國基建法案已過，

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美敦力成立於1949年，為全球最大醫療設備製造商，公司業務可分為心血管、醫療外科、神經科學及糖尿病四個部門，產品可應用在心血管疾病、帕金森氏症、糖尿病、疼痛控制、脊椎以及耳鼻喉等領域，並提供完善的治療、診斷及監測系統。
過往美敦力營運非常穩定，營收及利潤穩定成

【研究報告】瑞儀 (6176)，高濃度蘋概股，營運穩定且評價不貴
圖片來源:瑞儀
【公司簡介與重點】
結論:
以2021年來看，雖瑞儀未能打入搭載Mini LED 背光的12.9 吋iPad Pro 新機供應鏈，加上缺少智慧型手機和電視兩項產品線的貢獻，但有23.5吋iMac

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隨中國車市回溫、胡連品牌商滲透率不斷提升，有望帶動營收獲利呈雙位數成長
胡連（6279）為台灣車用電子連接器製造商，客戶多為全球OEM車廠，營收比重高達65%來自中國品牌商。對胡連2022年營運展望正面看待，考量1)車用晶片逐漸緩解，車企

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快速結論
近期散裝市況轉淡，運價明顯修正，但考量中小型船運價水準仍遠高於去年的水準，且目前為用電旺季，煤炭仍有補庫存的需求，預期12月營收將維持高檔，可望帶動慧洋-KY第四季獲利跳升。
2022年由於散裝運力供給缺口擴大，運價上漲以及船