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(圖/shutterstock)
在美國還有持續升息題材的環境下，
美元多頭續攻的趨勢，
我認為沒有變化，
只是這次的升息
並非增加今年的升息次數，
而是把原本 6 月和 9 月的升息
提前到 3 月和 6 月，
因此才會在升息後
反而讓美元出現回檔。
繼續看下去...
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但由於日本近期
把日圓升貶值的主導權交給了美元，
所以若美國經濟在 5 月前
還沒有明顯上衝的氣勢，
則日圓一旦衝破技術面的價位，
很可能會再度出現一段升值走勢。
3 月底會計年度結束
日圓快速走升機率仍低
為什麼會這樣說呢？其實答案很簡單，
就是從時間點、日圓的特性
及日本政府的保守態度推估結論。
日本的會計年度是每年 4 月至隔年 3 月底，
因此在經驗上可以得知，
當有升值壓力時，
日本政府會在 3 月底前
盡量控制日圓不要出現大幅升值走勢，
除了讓企業有匯價優勢做最後一拼外，
也讓跨國企業的財報數字能更好一點。
這樣的景象
其實在去年曾經出現過，
從圖 1 可以觀察到，
2016 年的 2 月中至 3 月底這段時間，
美元兌日圓的匯價
就一直維持在 110.65∼114.85 之間，
而一踏入 4 月後就跌破了 110.65 關卡，
一路升值到
英國脫歐時的低點 99 才停下來。
這就是前面所說的時間點
加上日圓的特性所出現的景象，
時間點是結束會計年度後
鬆手釋放升值壓力，
而日圓的特性是盤整的時間越長，
一旦結束整理有明確的突破方向時，
通常會跑一大段才停下。
唯有美元走強
才可能帶動日圓貶值
近期歐元與英鎊的反彈，
有很大程度是建立在通膨有所起色下，
市場預期歐元區及英國
可能會在近 1 年內升息或結束 QE
然而從日本近1年來的
消費者物價指數（CPI）年增率走勢
可以發現，
通膨率好不容易在油價反彈
與日圓貶值的情況中，擺脫了通縮環境，
在 1 月走回 0.4% 成長，
但扣除能源與食品價格的核心通膨，
卻是自去年 2 月的高點 1%，
持續下降到今年 1 月的 0.2%，
代表通縮陰影並未真正遠離。
日本央行不太可能
用升息來控制通膨
日本央行設定的通膨目標是 2%，
歐元區與英國受到通膨低基期
與貶值的帶動已經達標，
日本 1 月份通膨則還不到 1%，
因此除非未來油價
有更強勢的上攻表現，
否則即使接下來
會進入通縮的超低基期環境，
日本央行也不太可能會轉
而用升息來控制通膨，
自然也不會從利率方面創造日圓利多。
如果期待未來日圓貶值
美元兌日圓匯價都別跌破 111.5
最好的劇本是，
接下來美元兌日圓的匯價都別跌破 111.5，
等到美國總統川普
有明確提振經濟的政策出爐，
或是美國在第 1 季的 GDP 表現大好，
讓今年升息的次數可以從 3 次
增加到 4 次以上，
促使美元早點結束修正，
重新轉為強勢上攻，
自然就可以回到美元走強
帶動日圓貶值的趨勢中，
等到衝破去年 12 月的高點 118.6 後，
再啟動另一波快速貶值走勢。
簡單來說，日圓的升貶
要看美元後續走勢！
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