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記憶體產業 近年景氣波動劇烈
2016 年上半年 DRAM 供過於求，價格探底。
歷經劇烈波動後，
業者體認到必須穩健獲利才能長久發展，
2017 年記憶體族群狀況轉好，
今年發展關鍵究竟為何，
讓我們一起來看看...
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看對方向上天堂，看錯方向住套房
這是景氣循環股的特色，近年來，
景氣波動最劇烈、甚至造成企業破產下市的產業，
則非電子業中的記憶體（包含 DRAM 和 Flash） 莫屬，
其中又以 DRAM（動態隨機存取記憶體）的變化最為震撼。
2009 年曾為全球第二大 DRAM 業者的奇夢達申請破產保護；
2012 年在台灣發行 TDR 的日商爾必達宣布破產，
同年，茂德科技和力晶下櫃，DRAM 在經過產業循環後大幅整併，
形成三星、海力士、美光三大集團寡占局面，
這一連串驚心動魄的產業起伏，讓投資人聞記憶體色變。
DRAM 的價格隨循環興衰，也是暴起暴落（如圖），
DRAM 中 4GB DDR3 的有效測試顆粒（ETT） 現貨報價，
在 2014 年 7 月來到 4.14 美元後，即一路走低，
到 2016 年 6 月出現 1.22 美元的報價，跌幅是腰斬再打折，
隨後逐漸回升，到 2017 年 1 月報價已經來到 2.45 美元，
漲幅逾倍，相關廠商的獲利和股價如洗三溫暖，
如南亞科（2408）股價便從 2015 年 1 月的 89.3 元，
重挫到 2015 年 7 月的 31.15 元才見底，隨著報價走高，
股價也一度攻上 50 元。
Flash 快閃記憶體 也在上漲中
Flash 分為 NAND 和 NOR 兩種，
其中 NAND Flash 適合用於固態硬碟（SSD）、記憶卡等儲存裝置，
報價不像 DRAM 那樣驚濤駭浪，但也是起起伏伏，
歷經 2015 年初和 2016 年上半年的低潮，
隨後因 SSD 在個人電腦領域滲透率持續攀升，
NAND Flash 合約價開始推升，到今年第 1 季維持溫和上漲，
廠商如群聯（8299）獲利亮眼。
未來一年半，記憶體需求增溫
元大績效基金經理人林其範研究頗有心得，
指出記憶體在未來的一年半， 不用太過擔心供需問題，
主要的原因是 DRAM 產業歷經 2014∼2015 年跨入 20 奈米製程，
2016 年上半年 DRAM 明顯供過於求，價格探底，
惟後續由 20 奈米轉進 18 奈米技術難度高，且成本降低有限，
廠商推升產能腳步開始放緩，需求部分則是持續增溫。
PC 與手持式裝置早期搭載 DRAM 容量僅 1∼2 GB，
隨著視窗、錄影等功能出現，
搭載的 DRAM 主流規格提升為 4∼6 GB，
預估 2017 年的高階機種將進入 8 GB，供需進入平衡。
DRAM 短期上揚不大
兆豐證券協理盧中興認為，DRAM 雖然是寡占市場，
但去年上半年市況慘澹，
後因三星、海力士等大廠配合 Nand Flash 跨入 3D 調配產線等因素，
現貨價急漲超過 1 倍，短期再上揚空間不大，
台廠則因轉攻利基型產品，本波受惠亦是有限；
倒是大廠爭相投入的 3D NAND Flash 預期在 3 月之後放量，
屆時報價是否受壓抑將是觀察重點， 果真發生，
SSD 業者可因 Flash 價格走低而受益，
淨利率也會上揚，可以追蹤。
提升高附加價值、客製化服務
投資家日報總監孫慶龍表示，
記憶體業者在歷經產業劇烈波動後，體認到必須穩健獲利，
企業方能長久發展，以記憶體模組業者宇瞻（8271）為例，
在 2007 年因 Flash 產業殺價競爭，導致每股虧損 2.94 元，
經營階層體認到提升「客製化服務」
和「高附加價值產品」的比重才是生存之道，
而後往工業化固態硬碟發展，
成為此一領域的龍頭，獲利也趨穩健。
目前觀察，記憶體模組大廠創見（2451），
其工業控制產品比重已經超過 4 成，
近 5 年平均股利殖利率超過 7%，長線投資價值浮現。
2017 年記憶體產業會比去年成長
提升創新服務才能成為最大贏家
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