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(圖/shutterstock)
近年股債同步上漲的現象，
在 2016 第 4 季出現大轉折，
尤其 11 月 8 日川普當選美國總統之後，
資金加速從債市轉進股市，
帶動美股迭創新高，
美國公債價格大跌、殖利率大幅飆升。
面對全球債市出現近年罕見的全面大逃殺，
投資人該如何因應？
繼續看下去...
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最好的操作策略是
耐心等待逢低加碼
債券操盤資歷近 60 年、
被稱為「債市巴菲特」的盧米斯賽勒斯
（Loomis, Sayles & Company）
副董事長丹法斯（Dan Fuss）日前來台，
他告訴本刊，
很多客戶對債券的帳面跌價損失感到不安，
但他也寫信告訴客戶，
早已提前調整好債券部位，
即縮短平均存續期、更嚴格要求債信品質，
而債市高波動會延續到明年，
最好的操作策略是，
耐心等待債市出現極端的高殖利率時逢低加碼，
以提高債券持有到期的報酬率。
丹法斯已 83 歲，
其投資生涯歷經 1970 ∼ 1980 年代初
美國聯準會（Fed）大幅升息至 20%，
以對抗高油價造成的惡性通膨，
期間債市陷入長期大空頭。
他指出，歷史未必會重演，
但目前無疑是美國利率長期走升的起點，
預期 Fed 在 2016 年 12 月 15 日升息之後，
到 2017 年 9 月還會升息 2 次，
但他也坦言，
川普當選美國總統增添了債市的不確定性，
讓包括他在內的許多投資人擔心。
「川普上台後將擴大美國財政支出、推動基礎建設，
這將帶動原物料的需求，增加美國政府財政赤字，
而聯邦及州政府勢必要增加發債籌措財源，
這會增加公債的賣壓。另一方面，
川普有意對中國製產品課徵較高進口稅率，
並透過減稅吸引製造業回流美國，
這可能帶動物價上漲，推升通膨，不利於公債表現。」
川普當選加重了美國公債的賣壓
丹法斯強調，
川普新政未來會落實到什麼程度，
存在高度不確定性，增加了債券的操作難度。
自川普勝選之後，
美國 10 年期公債殖利率從 1.85% 急漲，
飆升至 2.5% 以上。
丹法斯觀察指出，川普當選加重了美國公債的賣壓，
大量資金轉進流動性佳的美股指數型基金及 ETF，
投資人看好川普將擴大基礎建設、鬆綁金融監管及環保法令，
為相關類股帶來利多，
「這波資金由債轉股的趨勢會延續多久，目前還不確定，
但我預期美國 10 年期公債殖利率明年會往上挑戰 3%。」
丹法斯強調，
現階段投資債券一定要抱持長期持有心態，
以持有到期賺債息為目標，
「我目前偏好較能抵抗升息壓力、
存續期介於 3 ∼ 7 年的美國公債及投資級公司債。
至於高收益債，首要考量是債信品質，
以低違約風險者為佳。
就區域而言，歐盟走向分裂的政治風險大，
亞洲跟美國之間的潛在貿易衝突也是主要風險，
尤其是中美之間。」
施羅德投資新興市場
債券團隊主管巴瑞諾（James Barrineau）指出，
整體新興市場的資產負債表已大幅改善，
平均債信品質、實質殖利率都大幅優於成熟市場，
加上匯率已跌深，投資吸引力明顯優於成熟國家，
尤其看好巴西、印度、中國等債市，
惟投資中國債市要等人民幣匯率止貶才適合進場。
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