(圖/shutterstock)

 

特別股 到底有多特別

追收益，近年來花樣愈來愈多

從高收益債、新興債、高股息，

最近基金業者還愛玩賣出選擇權、賺權利金，

但金融海嘯迄今快滿九年了，

股票和債券都大漲了，還有什麼值得投資的呢？

最近有基金業者選擇特別股做為投資標的，

這是台灣第一檔只買特別股的海外基金，

既然是第一，

就要來好好研究什麼是特別股，

到底有多特別。

 

讓我們繼續看下去...

 

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特別股優先股

how special how preferred

特別股英文是 preferred stock，

又稱優先股，起源於歐洲，

英國在 16 世紀就已發行過優先股。

隨著 20 世紀 80 年代金融創新的發展，

優先股的種類也出現了一些 變化和創新，

在美國，優先股的快速發展開始於 90 年代。

 

優先股多數採季配息，一旦公司倒閉時，

特別股償債順序高於普通股，低於債券，

在美國特別股的發行期間通常是 5 年，

面額是一股 25 美元，

發行公司通常有權以面額買回投資人的持股，

買回價等於發行價，

換句話說公司就是用 25 美元再跟投資人買回手上的特別股。

 

 

特別股與債券、股票差異

 

 

 

 

 

特別股

特別就是發行公司用此向投資大眾借錢，

但卻不是貸款，形式是股票，

但這股票也有一些很特別的地方，

一旦公司有意外，charpter 7 或charpter 11 (破產)了，

特別股償債順序是在債權人之後，股票之前，

也就是有可能不會出現「貼壁紙」悲劇，

但也要老天保佑，

公司的資產夠發配到特別股的持有人，

否則債權人先求償、分配完資產後，

特別股持有人也是沒有份的。

 

公司為何要發行特別股

一方面是避免一再發行新股份，造成股權稀釋，

二方面也不增加公司一般債務比例，

套句正面解讀「這是充實資本、健全公司體質」，

但也是企業發債和發新股都不利狀況下，

監管機構、企業和投資銀行另闢一條募資的捷徑，

這也是金融業者最愛選擇的募資方式之一，

關鍵就在這種募資不僅可以符合監管機構對資本適足率的要求，

又不會讓已是大牛股的銀行業者股權再度稀釋、影響股東權益。

 

特別股，與其說是股，

更像融資，與債券類似，

持股特別股就要特別小心公司的財務體質，

信用評級愈高者，對投資人是多一層保障，

持有特別股風險相對較小。

值得注意的，發行特別股機構不少是金融業者，

2008 年金融海嘯時，

優先股成為美英政府搶救金融業的重要金融工具，

金融海嘯重擊的華爾街，

銀行發行優先股提供美國政府注資，

2008 年 10 月，

美國政府宣布用 1,250  億美元購入花旗銀行、

摩根大通等九家主要銀行的優先股；

英國政府當月宣布收購國內 8 大銀行優先股、

挹資 870 億美元，巴菲特也注資 50 億美元買進高盛優先股。

 

 

在金融海嘯時期

花旗股價一度跌破 1 美元，如今來到 60 美元。

柏瑞特別股息收益基金預定海外顧問凱若夫（Vladimir Karlov），

也是柏瑞投資特別股投資團隊的重要成員，

擁有逾 16 年的研究投資經歷，

柏瑞投資特別股團隊目前管理資產逾 32 億美元（新台八幣千億元），

七種投資策略，號稱沒有持有任何一檔違約的特別股。

免扣 30% 的利息所得稅

曾經歷 2008 年金融海嘯的凱若夫表示，

當年違約的特別股，只有雷曼兄弟的，

對於專業投資人，特別股若沒有每季如期配發利息，

就視同違約，

不會等到發行公司真的爆發財務危機或破產時才會出清持股。

金融海嘯時，華爾街金融業者股價重挫，

不免也連帶影響特別股表現，

如今雲淡風輕，當時願勇敢意入市者，

隨著股市回春，特別股股價也跟著上來，

其間業者也沒有中斷配息。

 

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投資特別股須注意

最好要找那種危機、海嘯、景氣衰退都打不死、或政府會救的企業，

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲，

挑選信用評級高的公司和金融業發行特別股，

正是他們鎖定投資標的，

尤其美國稅法對於股息和債息收入都有不輕的負稅，

但特別股目前可免扣 30% 的利息所得稅。

 

特別股投資  引領風潮

台灣人追求收益，首愛高收益債基金，

2015 年市場狂賣高收債券基金，

一直到安聯收益成長基金

在 2015 年搶下近新台幣上千億元台灣人資金，

投資人逐漸注意到高收益債之外的選項，

包括高股息股票和股票選擇權賺權利金，

2016 年投信新發行基金

不少就仿效安聯收益成長基金的投資方法。

柏瑞特別股息收益基金是台灣第一檔專注特別股投資的共同基金，

提供投資人在高收債基金之外，

另一種創造收益的選項，

但這類型基金是否會形成一種新風潮，

目前尚難定論，

但可以從下圖主要收益型資產的規模來估算，

特別股蠻有潛力。

 

 

投資特別股，相較其他資產投資回報，

以下這張圖是用主要資產指標風險調整後的報酬來顯示，

特別股指數波動度不到 4%，報酬高達 8%。

 

 

投信發行新基金，賣瓜總是要說瓜甜，

柏瑞投信也提出種種特別股在危機時和升息時，

與其他資產的比較，特別股表現相對穩定。

 

 

 

 

介紹特別股，柏瑞專家也提供自家研究分析，

到底這基金可不可以投資？

追求較高收益、又想要分散投資者，

特別股投資策略不失為一個選項，

但數據也顯示，升息時不免也會受波及，

因此要特別留意 2017 年美國升息是走那種型態，

至於市場出現的重大轉折，若屬利空，

特別股自然也會受牽連，惟波動相對較小，

此時投資人就要懂得堅定信心，

逢低承接加碼，增加持有單位數，追求穩定收益

 

至於費用率，一般主動型基金的基金費用率，

相對 ETF 是來得高，

但重點是基金經理人是否有打敗大盤和創造超額報酬，

若是能達到這兩大目標，

付出費用可獲得較佳報酬，

能符合自己設定的 CP 值，才是最重要的。

 

 

這樣看來

投資特別股基金

也是不錯的選擇呢

 

 

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