生成式與「agentic AI」迅速滲入企業 HR／財務、雲端資安、保險理賠與警政系統。Workday 以自研 AI 代理鎖定 HR 與 finance，大型客戶 ARR 破 400 億美元；Radware 主打雲端 DDoS 與 API 安全，針對 AI 代理攻擊推出新防護；CCC Intelligent Solutions 靠保險理賠 AI 撐起 10% 營收並保持 40% 以上 EBITDA 利潤；Axon 則把 AI 灌進警用攝影機與 911 中心，喊出 2028 年營收拚 60 億美元。AI 投資短期壓抑利潤，卻正重塑企業級軟體與資安版圖。

生成式 AI 熱潮延燒兩年後，真正開始「變現」的戰場，正從炫目的聊天機器人，悄悄轉移到企業的後台系統與關鍵基礎設施。從 HR與財務軟體龍頭 Workday(WDAY)、資安廠 Radware(RDWR)，到保險理賠平台 CCC Intelligent Solutions(CCCS)與警政科技公司 Axon(AXON)，最新財報與說明會釋出的訊號一致：AI 不再只是輔助功能，而是營收成長、商業模式升級，甚至產業權力重分配的核心引擎。

Workday 在 Q4 2026 宣告進入所謂的「Chapter 4」，由回任 CEO Aneel Bhusri 親自帶隊，重押「agentic AI」──能主動執行任務的 AI 代理。他強調，未來成長將來自疊在既有 HR 與 finance 平台上的各式 AI Agents，而且以「自研」為主，併購轉為配角。數據顯示，Workday 在 2026 全年已執行 17 億次 AI 動作，純 AI 新產品 Q4 新增 ACV 超過 1 億美元、年增逾 100%，AI 解決方案 ARR 來到 4 億美元以上，顯示客戶已從試驗走向實際付費部署。

從財務面看，Workday 2026 年訂閱營收達 88.33 億美元、成長 14%，Q4 訂閱收入 23.6 億美元、年增 16%，營運現金流全年 29.4 億美元、成長 19%。公司預估 2027 會再成長 12–13%，非 GAAP 營業利益率約 30%，自由現金流 31.8 億美元、成長 15%。但 CFO Zane Rowe 也坦言，AI 相關投資將放慢利潤率擴張的步調，換句話說，Workday 正以短線 margin 為代價，換取 AI 世代的市占與技術領先。

與此同時，資安端的 Radware 把成長賭注押在雲端應用防護、API 安全以及「agentic AI」帶來的新型攻擊。公司 2025 年營收破 3 億美元，總 ARR 成長 11%，其中雲端資安 ARR 正逼近 1 億美元，整體營收約 8 成已是經常性。Radware 已建起涵蓋 65 個據點、合計 30 Tbps 容量的雲平台，鎖定大型電信與 SaaS 客戶，並宣稱服務全球前十大電信中的 9 家，以及 10 大 SaaS 公司中的 4 家，包含 Salesforce、Cisco 與 eBay 等指標客戶。

Radware 管理層特別點名 API 安全為未來兩三年的關鍵戰場，估計 2026–2027 將是企業集中評估與採購的高峰。公司近期收購 Pynt，補上開發前的 API 測試能力，搭配原有的執行時保護與持續盤點，打造「shift left + shift right」的一體化方案。更具話題的是，Radware 安全研究團隊針對 OpenAI「deep research agent」展示間接提示注入（induirect prompt injection）與「ZombieAgent」這類長期潛伏攻擊，證實僅靠模型內建 guardrails 不足，強調必須以行為分析與外部防護層搭配，呼應了「AI 本身也需要資安」的市場需求。

在產業應用層，CCC Intelligent Solutions 則把 AI 深植於汽車保險理賠與維修流程。公司 2025 年營收首次突破 10.57 億美元、成長 12%，第四季收入 2.78 億美元、年增 13%，調整後 EBITDA 利潤率高達 43%，全年 41%，顯示在重投資 AI 的同時仍維持高獲利體質。管理層指出，AI 相關產品已占整體營收約 10%，且是成長最快的產品群。

CCC 以超過 2 兆美元的歷史理賠與維修資料為底，透過雲端 SaaS 平台串起保險公司、維修廠、零件供應商與車廠等多方，讓 AI 參與損失評估、零件選配、代車安排與代位求償等流程。2025 年「新興解決方案」約占 Q4 營收 5%，年增超過 70%，主力來自 AI 影像理賠(APD)、subrogation 與診斷與建檔工具等。公司並透過收購 EvolutionIQ 切入傷殘險與勞災，擴大 TAM，且已累積美國前 15 大 disability 保險公司中的 9 家為客戶，顯示保險業在 AI 自動化上的接受度快速提升。

值得注意的是，CCC 與 Workday 在財務結構上呈現某種「AI 成熟度」對比。一方面，Workday 仍需大量資本支出與研發成本來孵化 agentic AI，因而刻意給出保守成長與較緩的 margin 擴張節奏；另一方面，CCC 的 AI 產品已足以撐起 10% 營收，且在 76% 的毛利率與 40% 以上 EBITDA 之下提供股東穩定現金回饋。兩家公司都強調訂閱模式與高留存率（CCC 的粗留存率 99%、淨留存 106），但所處週期不同：一個是 AI 投資高峰期，一個是 AI 收成期。

把視角拉回更廣的「AI + 實體世界」場景，警政科技廠 Axon 則提供另一個樣本。公司 2025 年預訂（bookings）突破 70 億美元、年增逾 40%，其中 Q4 預訂更暴衝 50% 以上，帶動全年營收 7.97 億美元、成長 39%，並連續四年維持 30% 以上的營收增長。軟體與服務收入年增 40% 至 3.43 億美元，連接裝置（TASER、隨身與車載攝影機）也成長 38%。ARR 逼近 20 億美元，淨留存率 120%，顯示現有客戶持續加購與升級。

Axon 明確把 AI 擺在未來藍圖中心：一方面，透過 Axon Assistant 等工具協助員警撰寫報告、整理證據與搜尋影像；另一方面，把 AI 深植於車牌辨識、影像搜尋與 911 調度，並透過收購 Fusus、Prepared 與 Carbyne 打造從現場感測器到後端指揮系統的「全球感測網絡」。公司預測 2026 年營收仍可成長 27–30%，並喊出 2028 年營收上看 60 億美元、EBITDA 利潤率 28% 的長期目標。

然而，四家公司在說明會中也不約而同提醒市場：AI 帶來的不只有成長，還有一連串新的風險與成本。Workday 提到聯邦政府、醫療與公共部門大型案子決策周期拉長，加上去年一次性 DIA 合約的基期影響，讓短期成長曲線更崎嶇。Radware 指出，攻擊者利用 AI 擴大攻擊規模，要求資安平台在偵測與回應速度上大幅升級，自家也必須持續擴充全球雲端基礎設施，墊高資本支出。CCC 則坦言新解決方案在規模尚小時，折舊與支援成本會先行反映在毛利率壓力上。Axon 更是直言，若在隱私與資料處理上出現重大失誤，對品牌與政府客戶關係將有「不成比例的負面衝擊」。

從投資角度看，這波企業級 AI 浪潮呈現幾項共通特徵。第一，訂閱與高留存是 AI 商業化成功的先決條件，否則一次性專案難以支撐大規模模型與平台投資；第二，自建資料與工作流程 moat 比單純模型能力更關鍵，CCC 以 2 兆美元理賠資料、Workday 以 HR／finance 元資料與流程框架、Axon 以 6,000 萬小時警用影像與 100 多萬路即時串流建立的結構性優勢，短期難以被單一新創或 model provider 輕易撼動；第三，「agentic AI」讓雲端資安需求進入新階段，像 Radware 這類同時理解網路流量、應用層與 AI agent 行為的玩家，可能成為下一輪資安整併與投資焦點。

展望未來幾年，市場真正要問的已不是「AI 會不會改變企業軟體」，而是「誰能在 AI 投資潮結束後，仍站在高毛利、高現金流與高市占的交集」。Workday 願意犧牲短線 margin、放棄大規模 M&A 改押全押自研 agent；Radware 利用 AI 攻擊案例說服大型企業把更多流量遷往其雲平台；CCC 用穩定現金流與大規模回購，證明 AI SaaS 也能是「防禦型成長股」；Axon 則試圖在高度敏感的公共安全領域，用「隱私優先」與全套解決方案換取全球版圖。

對投資人與產業參與者而言，接下來幾季值得緊盯的，將是三個指標：一是 AI 相關 ARR 與 ACV 的占比是否持續提升，二是在 AI 投資高峰期之後毛利率能否重新擴張，三是面對日益嚴格的監管與安全事件，這些「AI 贏家」能否守住信任與合規門檻。AI 正把企業後台從成本中心，轉變為決定競爭優勢的戰略資產，而這場重構，才剛開始。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。