微軟(MSFT)雖財報耀眼卻因雲端業務成長未如預期重挫，反映AI資本支出與雲端動能交錯下，投資人評價模式進入新世代。

美國科技巨頭微軟(Microsoft, MSFT)交出亮眼的2024年底財報，單季營收達81.27億美元、高於市場預期，且每股盈利達4.14美元，年增21%。然而，雲端龍頭Azure成長率僅39%，略低於前一季的40%，導致股價在財報公布後暴跌12%。這不僅引爆科技股板塊的拋售壓力，包括ServiceNow、Datadog、Salesforce等軟體大廠亦遭受池魚之殃，市場投資情緒極度敏感，板塊進入技術性熊市。

業界分析認為，此次拋售反映投資人對雲端事業動能的高度依賴，尤其在AI競賽加速、企業資本支出鉅幅增長下，市場評價標準已悄然變動。微軟首席執行官強調，公司正將雲端GPU資源優先投入AI自家產品如CoPilot，反映Azure增速短線受限，但長期獲利空間有望擴大。華爾街大行如高盛、摩根士丹利、RBC、Citi等，儘管普遍調降目標價，但維持「買進」評等，認為短期雲端放緩乃轉型陣痛，重要的是公司能以自有AI應用創造更高毛利結構，長線具有爆發力。

本季科技財報另一大主題，是AI研發與雲端基礎建設的投資金額持續創新高。微軟本季資本支出超過370億美元、年增9%，市場原本寄望投入能立刻帶動雲端加速，但現狀卻優先推動AI產品落地，短空長多。雖然Azure成長略低預期，德銀、UBS等分析師統一認為39%仍遠高於市場整體水準，能維持高倍數估值。與此同時，NVIDIA(NVDA)等AI運算板塊也持續受益於軟體業者大舉布局，市場預期AI供應鏈將延續高景氣。

投資人現階段面臨新型態評價挑戰。分析師指出，過往將雲端業務高速成長視為科技股健康指標，但隨AI戰略成為企業核心，短期雲端動能波動恐不再單一決定企業基本面。未來幾季，雲端收入增速會因AI自家應用吞吐而呈膨脹與緩降交錯，投資人需重新界定高成長科技股的估值準則。

部分空方觀點則認為：當AI研發投入遲未在雲端主力業績展現紅利，短線市場將持續調整本益比水準；若全球經濟波動，AI資本支出或有下修風險。多數主流機構則維持樂觀，預期Microsoft等巨頭仍憑AI新產品與雲端高市占率長線領航。

總結來看，2024美股科技財報季揭示產業進入新里程碑──AI與雲端業務成長將交錯主導股價表現。投資人需仔細關注雲端、AI各自推進腳步，審慎因應評價轉型與市場情緒劇烈起伏帶來的挑戰。

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