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近日，日本新首相推動大規模財政刺激，卻出現罕見現象：日本公債價格與日圓匯率同步走跌，顯示投資人疑慮國內資金外流。一般而言，債券殖利率攀升應支撐貨幣，但在通膨與債務雙重壓力下，卻反映出市場對央行獨立性受限的擔憂。這種「利率走高、貨幣走弱」的組合，讓人不禁回想英國在2022年因未充分預算的減稅計畫所引發的債市動盪。
比較日本與英國，關鍵差異在於日本擁有龐大國內儲蓄與央行未斷購債的後盾，英國則長期依賴國際資金、易受外部情緒影響。英國國債近期又因新預算布局而再度面臨壓力，凸顯財政政策與央行行動之間的微妙平衡。
回看美國，4月貿易關稅風波曾讓美元、國債與股市一度同跌，投資人對「美債無風險」的假設出現裂痕。展望2026年，市場高度關注新一任政府是否會更換聯準會主席、提速降息，並傾向透過財政與貨幣工具刺激成長。若在通膨尚未明顯緩解、政府赤字依然龐大時再次「大放水」，恐重演日本的「財政主導」場景。
目前，美國國債憑藉聯準會重啟購債、漸進降息，以及美元的儲備貨幣地位，暫時維持穩定格局。但全球主權債普遍出現期限溢酬上升，反映投資人對長期通膨與債務可持續性的疑慮正加劇。一旦美國陷入與日本相似的政策衝突，美債也可能面臨罕見震盪。
投資人往往忽略主權債期限溢酬的變化，它是市場對未來風險定價的重要指標。
延伸觀察：市場波動、利率、政策等變化 → 對債券型基金的淨值波動與收益率走勢有直接影響，投資人宜關注久期與信用風險管理。
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