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近期日本新任首相高市早苗推出大規模財政支出，同時向日本央行施壓，要求維持寬鬆貨幣立場，惟政府債券價格與日圓在上週竟同步大跌。傳統上，公債殖利率上升會吸引資金流入、支撐本幣，但當借貸成本攀高之際，日圓卻未見反彈，市場擔憂資本外流正快速成形。此情形令投資人回想起2022年英國「特拉斯時刻」，當時無配套財源的減稅方案使英國公債暴跌，日本雖有累積盈餘優勢，但內資拋售長天期公債和外資對英國金邊債退避的類比，耐人尋味。
在美國部份，4月貿易關稅衝擊下，美債、美元與股市齊跌，也曾出現短暫「共震」現象；而眼下市場正緊盯明年5月川普是否更換鮑爾主席，以及新任聯準會委員與區域總裁人選，若美國央行遭政治力挾制，提前大幅降息，恐令通膨居高不下之餘，債券供給仍步步攀升，屆時類似日本的「財政主導」風險或在美債市場再現。
值得注意的是，日本與美國的長天期債券「期限溢酬」近期同步抬高，反映投資人對未來通膨和國債可持續性的疑慮；不過迄今美債市場仍仰賴聯準會縮表停止、再投資以及美元在全球金融體系的核心地位，暫能抵禦外部動盪。鑑於全球四大「安全資產」—美元、歐元、日圓與英鎊—投資組合往往同時變動，任何一方出現劇烈波動，都可能引發連鎖賣壓。隨著各國收益率曲線紛紛趨陡，2025年固定收益交易主軸或將持續在「長短息利差擴張」上。
對投資人而言，除了留意政府財政與央行獨立性的最新動態外，最容易被忽略的，是期限溢酬上揚初期往往先於殖利率大幅變動，若不加留意，此一信號一旦放大，可能使持有長天期債券的組合首當其衝。
延伸觀察：市場波動、利率、政策等變化 → 可能導致債券型基金淨值波動加大，投資人應加強風險控管。
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