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近期全球股市大幅下挫，本應受追捧的日圓卻意外走弱，徹底打破其「避險天堂」的長期印象。本週日圓對美元跌至十個月低點，對歐元更創下歷史新低，成為G10中表現最差的貨幣之一，也讓市場重新思考日本貨幣的穩定性。
內外夾擊之下，日本國內政策成為壓倒駱駝的最後一根稻草。新任首相高市早苗上台後，大筆擴張性財政支出與壓低利率的組合，讓投資人對日圓失去信心。她的補充預算規模超過25兆日圓，遠高於去年92億美元的方案，並明言希望央行維持超低利率。結果是日本公債暴跌，收益率飆升至高點，同時市場預期央行加息的機率大幅下降。
回顧過去，日圓之所以能在風險事件中快速上漲，仰賴日本長期經常帳盈餘與極低利率造就的「套息交易」。日本投資人將盈餘成批投入海外高收益資產，令日本成為全球最大債權國。然而，當下即便全球動盪，也見不到那股回流推升日圓的力量——或許是這一次的全球震盪尚不足以動搖結構，抑或是日本內部的負面衝擊已超越以往。
此外，日本央行自今年初將政策利率從0.25%微幅提高至0.5%，仍使實質利率處於負值深淵，保有強烈套息誘因。美聯儲也在放緩升息腳步，但日圓依舊黯淡無光，追捧美元的趨勢並未放緩。未來若全球股債市場恐慌加劇，或許會帶動部分套息倉位回補，讓日圓重現避險吸引力；不過在高市早苗的政策架構下，這條路恐怕比以往更為艱難。
延伸觀察：市場波動、利率、政策等變化 → 對債券型基金的影響：
整體債券市場波動加劇，利率上行風險增加，投資人需關注久期管理與利差變化對基金淨值的影響。
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