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儘管市場對Fed下月降息的預期已從高峰滑落至約五成，交易員卻搶先布局風險對沖工具。自本月中旬開始，與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的12月選擇權，因到期日緊鄰12月10日的利率決議，未平倉量迅速攀升至86.3萬手，隱含收益率約3.5%，顯示市場仍在為25個基點的降息空間下注。
利率互換市場也反映出態度轉冷：下月降息機率已從兩周前的70%跌至50%，明年1月繼續調降的機率甚至低於25個基點。這波預期落差，與Fed官員近期對再次降息的保守表述息息相關。
在美國政府停擺塵埃落定後，市場正等候9月非農、10月就業與通膨數據登場，這些數據將成為Fed下一步動向的關鍵。缺乏新數據支持下，10年期美債收益率自上次會議以來一直在11個基點的狹窄區間內波動，鮮少出現方向明確的趨勢。
花旗策略師David Bieber指出，整體利率市場在等待訊號，既無明顯多空趨勢，也未見大幅調整持倉結構。摩根大通調查顯示，上周投資人小幅減碼美債多頭，轉向中性布局，短、中端期貨仍保留對債市上行的避險需求。
今年市場在高波動和通膨壓力下持續震盪，投資人更需緊盯選擇權避險成本與收益曲線的變化。延伸觀察：在Fed政策逐漸放緩之際，債券型基金在久期管理和避險成本上將面臨重新平衡的挑戰。
市場波動、利率、政策等變化，對債券型基金的影響在於投資組合的久期管理與避險成本將面臨再平衡考驗。這現象對債券型基金有什麼影響？
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