近期市場對聯準會12月降息的信心迅速降至約五成，迫使交易者尋求更直接的風險管理工具。自本月中以來，與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的12月到期選擇權成為熱門標的，該利率與聯邦基金利率緊密連動，選擇權將於決議後兩天到期，正好捕捉政策意外轉向的風險。

從未平倉數據觀察，目前12月SOFR選擇權合約量約86.3萬口，對應的隱含收益率3.5%，比市場有效利率低了38個基點，等於市場正在押注聯準會下調25個基點。利率互換定價也反映降息預期降溫：下月降息機率已從兩週前的70%滑落至50%左右，而明年1月理事會議恐難有25個基點以上動作。

官員近期的審慎談話是預期轉變的核心驅動力，部分聲音質疑年內再降息的必要性。然而，美國政府停擺剛落幕，遺留的9月非農就業、10月就業與通膨數據將陸續登場，可能再次改寫市場押注。美債市場也在等待這些指標，10年期公債殖利率自10月29日以來，一直在不到11個基點的區間內波動。

花旗策略師David Bieber指出，利率市場目前呈現區間震盪的格局，未見明顯方向；摩根大通的客戶調查也顯示，多頭部位已小幅回檔至中性水準，而空頭興趣尚未增溫。公債選擇權溢價從偏多回歸中性，惟前端與中階期限仍保留對利率下跌的防護需求。市場正屏息以待本週四（20日）起的一連串關鍵數據，它們將成為決定降息時機與幅度的關鍵變數。

市場波動、利率、政策等變化 → 對債券型基金可能帶來淨值上下起伏與收益率重估壓力。

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