美國市場對於下月聯準會降息的信心急速鬆動，最新利率互換報價顯示，Fed在12月行動的可能性已從兩周前的七成滑落至約五成。為了對抗這種政策走向的變數，交易員自11月中起大舉買進與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤、12月到期的期貨選擇權合約。這些合約到期時間恰好落在聯準會12月10日利率決議之後兩天，使其成為對政策驟變進行避險的利器。

公開數據指出，12月SOFR期權的未平倉量已逼近86.3萬張，所隱含的收益率約為3.50%，比當前有效聯準基金利率低38個基點，暗示市場正押注一場25基點的降息。與此同時，明年1月28日的降息預期更謹慎，市場定價未滿25個基點的下調。

這波押注降息情緒降溫，主因是多位Fed官員近期公開質疑年底再度降息的必要性；接下來，延後公布的9月非農就業報告，以及10月就業與通膨數據，將成為政策決定的關鍵依據。美國政府停擺危機解除後，這些數據陸續出爐，市場正屏息以待。

在公債市場方面，10年期美債殖利率自10月29日會議以來僅在11個基點的範圍內振盪，顯示多空力道相互拉扯但缺乏明確方向。花旗策略師David Bieber認為，利率市場正處於盤整階段，尚未出現趨勢或頭寸的根本改變。摩根大通對其美債客戶的調查也反映相同態勢：投資人上周減少2個百分點的多頭部署，走向中性，空頭部位則維持平穩。選擇權市場的溢價亦已從偏多回到中性，只有前端及中段部位仍留有對利率下跌的防護。

投資人正拭目以待自11月20日起陸續公布的就業與物價數據，因為這些指標將為Fed是否重啟降息鋪路，也可能打破目前的區間格局。這種市場波動和利率政策的變化，可能導致債券型基金價格波動加劇，對風險管理要求更高。

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