隨著市場對聯準會下月降息的機率從七成大幅回落到約五成左右，資金急著尋找防禦工具，以免政策意外反轉帶來損失。自本月中旬起，交易員紛紛加碼買入與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的12月期權，這類合約將在12月10日決議後兩天到期，能快速反映聯邦基金利率的波動，成為避險首選。

截至目前，12月SOFR期權的未平倉量接近86.3萬張，隱含收益率約3.5%，比現行生效聯邦基金利率低38個基點，市場實際押注降息25個基點。利率互換定價同樣顯示，投資人對下月降息的期望明顯降溫；而明年1月會議的降息預期更不足25個基點。

影響這波預期轉變的是多位Fed官員近期謹慎的表態，他們對年底前再次降息的急迫性提出質疑。接下來，美國政府停擺後延遲發佈的9月非農就業、10月就業與通膨等重要數據，將再次成為政策走向的關鍵。

在公債市場方面，由於缺乏新指標支撐，10年期美債殖利率自10月29日會議後的波動區間始終維持在11個基點內。花旗策略師David Bieber指出，利率市場目前處於窄幅震盪態勢，既看不到明確多空趨勢，也尚無結構性資產配置調整。摩根大通針對美債投資人的調查也反映，他們上周將多頭部位縮減約2個百分點，倚向中性持倉，空頭部位則維持穩定。

此外，公債選擇權市場的溢價從偏向看漲回歸中性，僅前端與中階期貨曲線還保有對債券價格上漲的避險需求。市場正屏息以待本周四（20日）起將陸續揭曉的就業與通膨數據，因這些數據將決定Fed的降息時機與幅度，也可能打破當前的利率震盪格局。

延伸觀察：市場波動、利率、政策變化對債券型基金而言，通常會加大基金淨值波動，需留意息差與久期管理。

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最新淨值(2025/11/20)26.9000，當日漲幅0.1000；風險指標：RR4。今年以來累積績效22.49545%，表現突出。該基金主要投向南非政府與企業債券，適合對收益波動有一定承受能力的投資人。

合庫新興多重收益基金A類型(南非幣)
最新淨值(2025/11/20)16.8546，當日跌幅0.0232；風險指標：RR3。今年以來績效22.98050%，展現多元收益策略的優勢。若看好新興市場債息機會且能接受中等波動，此檔適合納入組合。

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富蘭克林華美新興國家固定收益基金-美元A累積型
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