記憶體大廠旺宏(2337)近期營運呈現逐步回溫態勢。2025年9月合併營收達29.03億元，月增13.52%、年增9.42%，創下近29個月以來新高，顯示隨新平台拉貨啟動，訂單動能已逐漸釋出。不過，儘管單月成績亮眼，多家法人對其後市展望仍持保留態度，諸如匯率逆風與NOR Flash報價壓力仍是持續警訊。

法人報告指出，旺宏在2025年下半年營運回升動能主要來自任天堂新一代主機上市，可望帶動ROM業務回暖。但NOR Flash部分則受中國競爭同業擴產影響，報價持續受壓，加上車用市場切入進度略有延遲，整體復甦幅度仍有限。元大投顧預估旺宏2025年全年毛利率將降至20.8%，並預期全年本業仍處虧損狀態，保守維持中立評等。

不過也有看法較為正向，認為ROM業務可望於2H25顯現實質效益，帶動獲利翻轉，推測全年整體營運可望呈現走穩走揚格局。多數法人對其評價落在約0.9至1.05倍2025年預估PBR（每股淨值比），目標價約落在20至24元區間。

旺宏(2337)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

旺宏為全球最大ROM產品供應商之一，主攻非揮發性記憶體市場。2025年9月合併營收為29.03億元，月增13.52%、年增9.42%，表現為近29個月新高。先前數月營收亦出現回升跡象，顯示訂單需求漸有起色。儘管NOR Flash因中企擴產面臨報價壓力，但ROM業務受惠任天堂新世代主機上線，法人普遍預期下半年出貨將逐步增溫，全年動能集中在第3、4季。此外，公司並持續推動4GB 3D NOR Flash於車用市場設計導入，強化未來產品組合。

籌碼與法人觀察

2025年10月以來主力籌碼呈現明顯進出反覆，三大法人動向變化亦具波動。10月23日收盤價回升至30.15元，一日大漲逾8%，外資單日買超3.34萬張，惟官股大舉賣超5714張，顯示短線買盤多來自外資布局。同時主力買賣家數差為-14，顯示買盤集中度並未明顯提升。

近20日主力籌碼轉為積極布局，買超比例提升至正1.9%。集中市場官股持股比率維持約1.4~1.7%水準，顯示政策性資金對其態度亦偏觀望。10月上旬雖有一波跌破26元關卡的賣壓，但10月下旬隨法人買盤回籠，股價快速反彈。

總結

旺宏(2337)近期營運表現回穩，9月營收創下近29月新高，顯示市場對新遊戲主機的出貨拉貨需求已有所反應。不過，NOR報價壓力與庫存尚未完全釋放仍為隱憂，法人對其評價趨於保守分歧，建議持續關注第四季ROM放量力道與車用NOR導入進度，以判斷營運回升是否具可持續性。

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