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宏全(9939)「冬季佈局，夏季收割」策略還適用嗎？
往年操作宏全(9939)的主要策略，都是「冬季佈局，夏季收割」，然而目前時序已經來到 2022 年底，股價卻持續創波段新高，是公司體質產生根本性的改變嗎？首先讓我們先利用「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統觀察，法人預估宏全(9939) 2022 年 EPS 將成長 14.8% 至 7.84 元，2023 年還將再成長 9.2% 至 8.56 元。相對多數電子股，身為傳產股的宏全(9939)營運相對穩健，不難理解能夠吸引資金投入，那麼未來還適用上述的佈局策略嗎？本篇文章將完整分析該公司的營運概況、未來展望及價值評估。
宏全(9939)：食品包材及飲料代工大廠
宏全(9939)成立於 1969 年，並在 2001 年掛牌上市。主要業務為各式瓶蓋、標籤、瓶類等食品包材及飲料代工。公司不僅深耕台灣市場成為龍頭，也在 1993 年前進中國，目前為中國第 2 大飲料包材及飲料代工廠，在 2004 年前進東南亞地區，2016 年更拓展至非洲地區。主要客戶包含可口可樂、百事可樂、統一、黑松、愛之味、維他露、泰山等品牌企業。
從圖 2、圖 3 檢視宏全(9939)各地區營收狀況，可以發現 3 大營運地區包含台灣、中國、東南亞營收比重皆為 3 成多，3 大地區營收金額也都呈現逐年增長的態勢，其中又以東南亞發展最快，佔比從過往 2 成提升至 3 成，至於非洲地區由於經濟相對落後，比重僅有 1%，也並非現在的發展重點。
宏全(9939)利用「In house」經營策略及「保障式接單生產」帶動營收長期向上
接著從圖 4、圖 5 觀察宏全(9939)近年營運狀況，營收除了受 2015 年新興市場金融風暴，以及 2020 年疫情影響之外，皆呈現穩定向上成長的格局，然而 EPS 又受毛利率起伏而有更多波動。
在營收方面能夠穩定向上，主因近年不斷開發新客戶並持續擴充產能，另外還具備「In house」經營策略，以駐廠連線的生產模式，將生產設備設立於客戶工廠內，並提供從瓶蓋、標籤、瓶身到飲料充填的一條龍服務，節省與客戶的運輸及倉儲成本，鞏固其自身市佔率。另外宏全(9939)更與客戶採用「保障式接單生產」，以簽訂長期合約保證訂單量的方式，使營運維持穩定。
宏全(9939)毛利率變化與油價走勢呈現負相關
接著來談毛利率，宏全(9939)生產瓶蓋、瓶身主要原料為聚酯粒，而塑化原料的價格又與油價呈正相關，當油價上漲將造成原料成本提升，毛利率容易受壓抑，反之若油價下跌就能享有低價原料。以下舉例不同期間，油價在 2014～2016 年維持低檔帶動毛利率提升。而為了拯救原油價格，OPEC 國家於 2016 下半年宣布減產並在 2017 年實施，油價一路飆升至 2018 下半年，毛利率就受到壓抑。直到供需回穩，再加上 2020 年爆發疫情影響油價暴跌至歷史低檔，毛利率才又一路往上。不過 2022 年受到俄烏戰爭爆發，油價飆升至歷史高檔，進而壓抑毛利率。然而公司也明白獲利容易受油價影響，近年不斷透過優化產品組合、提升生產效率，盡量降低景氣循環波動的影響。
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