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12 月 FOMC 升息 2 碼，美股及台股下跌應如何解讀？

Fed(美國聯準會)近期召開 12 月 FOMC(美國聯邦公開市場操作委員會)會議，全部官員一致通過將利率調升 2 碼，美國聯邦基金利率由 3.75%～4.00% 上調至 4.25%～4.50%，相較上一次會議放緩升息幅度，符合市場預期，全年累計共升息了 17 碼。

 

但會議中討論的其他事項仍有市場超乎預期的部份，這是導致近期美股、台股跌勢加重的原因之一。本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「利率點陣圖」、「經濟預測報告」、「主席 Powell 會後記者會言論」，逐一解析應如何解讀？

 

會後聲明稿：與 11 月的 FOMC 會議幾乎一致

在「會後聲明稿」方面，又可分為「經濟」、「貨幣政策」 2 大部份，本次內容幾乎與 11 月的說辭一致。在經濟方面，持續闡述目前數據仍指出支出與生產適度增長，且就業市場強勁，不過通膨還是很高。

 

在貨幣政策方面，為了解決高通膨，持續升息的政策是合適的。並且表示未來在判斷利率上升速度時，將考慮緊縮貨幣政策的累積性、貨幣政策對經濟以及通膨影響的滯後性、經濟與金融發展變化，顯示聯準會仍擔憂升息對金融市場造成的波及。至於「縮減資產負債表」計劃則繼續執行，每月縮減上限規模保持在 950 億美元。

 

利率點陣圖：Fed 調高 2023 年終端利率且高於市場預期

在「利率點陣圖」方面，會在每年的 3、6、9、12 月進行更新，市場可以透過觀察此圖，瞭解 Fed 對未來的升息預期。以 12 月最新圖表來看，在 19 位官員中，有 10 位表達 2023 年底的利率將上修至 5.00%～5.25%，暗示未來還有升息 3 碼的空間，高於市場預期的 2 碼，除此之外更有 7 位官員認為可能比 5.25% 更高。更擊碎市場的信心，原先市場認為在通膨滑落的情況下，2023 下半年可能降息，但如今看起來最快要等到 2024 年。

 

比對過去 FOMC 會議的利率點陣圖，可以發現每一次 Fed 對升息的預期都不斷升高，也顯示雖然通膨正在從高檔滑落，但 Fed 還不認為通膨已經完全受到控制，因此必須持續升息，且升息的碼數增加才能達到打壓通膨的目標。

 

 

經濟預測報告：下修未來經濟成長率，並提高失業率及通膨率預期

在「經濟預測報告」方面，同樣會在每年的 3、6、9、12 月進行更新。在經濟預期的部份，小幅上修 2022 年度，但同步下修 2023～2024 年，且持續低於長期均值的 1.8%，顯示未來經濟成長將明顯放緩。

 

在失業率預期的部份，小幅下修 2022 年度，但上修 2023～2024 年，與 GDP 剛好相反，暗示隨著經濟成長放緩，將會有越來越多人失業。

 

另外對於通膨預期的部分則全面上修，2022～2024 年的 PCE 通膨率，分別由 5.4%、2.8%、2.3%，上修至 5.6%、3.1%、2.5%；核心 PCE 通膨率則分別由 4.5%、3.1%、2.3%，上修至 4.8%、3.5%、2.5%。顯示雖然近期通膨快速滑落，但通膨還是具有黏性。

 

 

Powell 談話：打壓通膨的決心擺在經濟之前，但下次升息幅度可能降為 1 碼

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「通膨」、「貨幣政策」、「經濟」等 3 大部分。在通膨方面，Powell 表示雖然近期通膨數據釋出正面訊號，但還需要更多證據才能確認通膨正在處於下降軌道，主要擔憂為就業市場依然處於供不應求的狀態，薪資增速尚未有明顯回落，意思就是雖然商品類通膨下滑，但服務性通膨尚未有明顯轉弱。由於 2020 年爆發疫情，許多服務業員工離職，然而隨著後疫情時代來臨，當初離職員工沒有返回工作崗位，造成勞動力不足，這也是因為當初政府發放太多失業補助金，使得人民具有足夠儲蓄，不想回去上班。

 

在貨幣政策方面，明確表達尚未確認通膨會持續下滑的情況下，在此之前都不會考慮降息。至於下一次升息幅度是多少？則暗示升息 1 碼是可能的，顯示雖然升息持續，但升息幅度有望持續放緩，呼應聯準會正擔憂升息造成金融市場的動盪。

 

另外重申希望將利率升息至「實質利率翻正」，實質利率公式 = 名目利率 - 通膨率。名目利率代表要升息到多少，通膨率通常以核心 PCE 為標準。根據本次 FOMC 預估，聯準會希望在 2022 年底看到核心 PCE 為 4.8%，利率必須至少升息到此水準以上，雖然 2023 年核心 PCE 將滑落至 3.5%，但高利率的延續性才能有效打擊通膨，因此暫時不考慮降息。

 

在經濟方面，認為經濟軟著陸仍是有可能性的，會朝這個方向努力。但還是打了預防針，提醒沒有人能夠完全預測是否會衰退，且不知道衰退幅度是多少，暗示聯準會打壓通膨的決心，仍是擺在經濟之前。

 

重點結語：關注美國薪資增速，並謹慎選股、耐心等待

總結 12 月 FOMC 會議，由於聯準會將 2023 年的終端利率調升至 5.00%～5.25%，暗示未來還有升息 3 碼空間，高於市場預期的 2 碼，此外主席 Powell 表明目前都不會考慮降息，擊碎市場原先預期 2023 下半年降息的可能性，是導致近期台股與美股下跌的原因之一。

 

而除了升息之外，聯準會也將繼續執行縮表，2023 年的金融環境勢必變得更加緊縮，並持續影響企業的獲利，因此 2023 年的 GDP 才會被下修至僅剩 0.5%，相當接近於衰退的邊緣。因此在投資時務必掌握 2 個重點：「謹慎選股」、「耐心等待」，挑選具有獲利成長性的公司，或是估值明顯被低估的公司，並靜待美國薪資增速明顯放緩，聯準會才會承認通膨出現明顯改善。

 

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