【23:38投資快訊】TrendForce 下修 2023 年伺服器出貨量至年增 2.8％，但嘉澤(3533)營運將持續衝高！

TrendForce 下修 2023 年伺服器出貨量至年增 2.8%

根據市調機構 TrendForce 研究，2023 年伺服器整機出貨年增率將再下修至僅有 2.8%，影響原因有三。第一為終端業者採取降低長料採購、控制短料庫存策略，影響 ODM 訂單。第二為疫情紅利漸退，雲端業者如 Meta、Google、TikTok 均下修伺服器採購動能。第三為總體經濟不佳削弱企業對 IT 投資力道。

雖然市調機構下修伺服器成長力道，然而受惠北美雲端業者的資本支出仍維持約 4% 的成檔，將帶動伺服器產業的出貨量維持穩健成長。除此之外，Intel 以及 AMD 的伺服器新平台，都將在 2023 年逐季放量，受惠於規格升級可望帶動供應鏈的平均出貨單價提升，因此我們優先看好相關零組件業者嘉澤(3533)。

預估嘉澤 2023 年 EPS 達 64.31 元

展望嘉澤 2023 年營運：1)在伺服器方面，預期 Intel Whitely 平台在 2022 年底滲透率將達 60%，而下一代 Eagle Stream 放量時程將落於 2023 年，預估至 2023 年底滲透率達 20%，同時 AMD 的 Genoa 也會逐季放量，相關產品出貨單價提升 1～2 成。其中在 Intel 方面，嘉澤更首次打入 CPU Socket 一階供應商資格，出貨比重從前代的 10% 跳升至 30%；2)在桌機方面，預估 Intel Alder Lake 於 2022 年底滲透率達 70%，平均出貨單價將提升 3 成。另外 22H2 AMD 推出 Zen 4 微架構的新桌機 CPU，亦有助出貨單價提升，同時 Intel 也推出下一代 Raptor Lake，可望於 2023 年放量。

預估嘉澤 2022 / 2023 年 EPS 為 58.31 元(YoY+75%) / 64.31 元(YoY+10.3%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.11.22 收盤價 866 元，本益比為 13 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 順利切入 Socket 一階供應商，且伺服器長期成長趨勢不變，本益比有望朝 15 倍靠攏。