(圖/shutterstock)

 

 

 

買進波克夏，每年穩賺18%？

這個數字只代表過去，不代表未來

以巴菲特過去 50 年的表現，

很多人都想買進波克夏( BRK.A、BRK.B)，

享受跟股神一樣的報酬率。

這是合理的想法，

但可以享受的是他以後的報酬，而非以前。

 

短期股價波動，

若有 18 %的報酬，是很有可能的。

但未來 10 年、20 年，

波克夏是否還能維持這樣的增速？

我用幾個簡單的算術，

看看如果這樣繼續下去，

世界會變成什麼樣子？

 

繼續看下去...

 

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若每年賺 18 %，不到 7 年就破兆！？

美國股市就被 波克夏壟斷了？不可能吧！

目前波克夏市值約 3,234 億，

若以 18 %速度前進，6.8 年後，

巴菲特 92 歲生日前，

波克夏將成為地球上第一個市值破兆的公司。

目前世界最大的公司 Apple 市值約 6,000 億。

20 年後波克夏市值為 8.86 兆，

目前 S&P500 公司整體市值約 7.8 兆，

也就是說未來美國股市 Large Cap

只會剩兩支股票，BRK.A 和 BRK.B。

 

這樣算當然不對，

市場也會成長，若以 9 %速度前進，

20 年後 S&P500 的市值為 43.7 兆，

也就是說，20 年後 S&P500 裡面的公司，

其中 100 家會屬於波克夏。

 

 

 

 

 

波克夏的淨值成長率，

與大盤逐漸接近中

今年的表現恐不太理想

若以過去 50 年來看，

波克夏的表現比大盤好 9.5 %，

近 20 年為 4.4 %，近 10 年為 2.4 %，

而近 5 年為─ 3.9 %。

最近 5 年，或許因為金融海嘯時，

大盤跌太多之後的反彈，

但仍可看出，

波克夏的淨值成長率，與大盤逐漸接近中。

 

而今年的狀況，恐怕也不太理想。

有報導說，

今年波克夏的表現將不如大盤，

主因是科技類股中，Google 漲了 40 %，

Amazon 漲了一倍，Facebook 也漲了 30 %。

因此，拉高了大盤表現，

情況跟1999年有點類似。

 

近期，科技股表現不俗是事實，

但情況跟 1999 年，可能不太像。

因為當時 Nasdaq 的 本益比為 175 倍，

而現在 Nasdaq 100 的本益比為 23 倍左右，

科技公司目前的股價，

背後多有強勁的獲利在支撐。

巴菲特要反攻，恐怕也非容易的事！

 

 

 

 

該用什麼價位買進 波克夏？

1.2 倍以下是合理的回購價

用什麼價位買進 波克夏是合理的，

也是大家喜歡討論的話題。

有書提到 Price/Book Ratio 在 1.5 以下就可以買了。

而巴菲特本人則說：

1.2 倍以下就是合理的回購價。

 

這個概念，相當於用市價的 1.5 倍去買進

可口可樂、美國運通、Walmart、IBM…，

現在可口可樂的本益比約 27 倍，

買波克夏等於用 40.5 倍本益比去買可樂。

很荒唐？

就是這樣。

但我用相當於，

是因為波克夏淨值並非每天更新。

而且波克夏手中至少保有 200 億現金，

供保險理賠之用，

1.5 倍等於用 300 億買 200 億現金。

 

但為何還是很多人，

願意用這個價錢買進？

因為扣掉這些股票部位，

還有其他佔約三分之二的部分，

例如保險(保險公司 PB@1.5 還是貴)，

零售、能源、服務業…。

如果你用 PB@1.5 買進 See’s Candy，

或其他公司，那可是跳樓價。

 

 

 

 

要估價波克夏 = 同時分析近百家公司

BNSF 鐵路 + Precision Castparts +

手上現金 200 億= 70% 波克夏 市值

波克夏很難估價。

即便，第一流的分析師都很難估算，

因為不可能很同時去分析近百家公司，

而且年報中也沒有夠詳細的資料可供預估。

 

波克夏是由許多公司所總成的控股公司，

我們可以用簡單的方法，稍微了解他的構成。

 

另外還有一種用市值的方式，

概算目前公司的價位。

若以目前市值 3,234 計，

他手上股票的價值在 2014 年底的市價約 1,175 億，

因為手上很多股票都跌的一蹋糊塗，

我們就打個 9 折為 1,058 億。

子公司中最大的公司 BNSF 鐵路，

比照規模相當的 Union Pacific，為 658 億。

最近剛買進的 Precision Castparts 為 370 億，

而手上至少有 200 億現金，這些就已經 2,286 億，

佔整個波克夏市值 70 %。

剩下的 30 %就是買到他的保險、建築、

能源、零售等生意，

如果能評估這些公司的市值，

就能看出目前股價是否合理。

 

這只是一種算出市值差異的方法，

跟所謂的內在價值(Intrinsic Value)無關。

 

 

 

想要每年賺 18 % = 每家公司都成長 18 % 

過去績效，不代表未來獲利保證

不過，從另一個角度思考，

未來 20 年要每年成長 18 %，

意味著旗下每家公司都要有這樣的表現，

但像 BNSF 這樣的 鐵路公司或 能源公司，應該不容易。

｢過去績效，不代表未來獲利保證｣。

這句話是否也適用於股神，恐怕要時間來證明。

 

 

感覺好多以前大賺的公司，

最近都有些疲乏啊...

 

 

本文由 業主型投資人 Invest Like An Owner 授權轉載，

原文 於此，未經授權，請勿轉載！

 

 

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