【我們想讓你知道】
未上市股票是什麼？為什麼吳淡如會說不要投資未上市股票呢？原來現金增資是未上市股票用來撈錢的方法？她曾因為相信公司有大好前途，而掉進陷阱裡，接下來她用自身經歷告訴你！

 

文 / 吳淡如

 

在這一章，我來談我跟我朋友的一段理財黑歷史。把自己的蠢行為當範例。先說結論：除非真的有錢到無處可花，不然不要投資未上市股票。不管你的內線消息多靈通，跟你有多親近，以及他多有把握，甚至董事長就是你舅舅，結論都一樣：不要買。

 

價格不透明，流動性風險高

什麼是未上市公司？

廣義來說，就是還沒上市或上櫃的公司，其中又分為公開發行公司與未公開發行公司。公開發行公司的股票雖然不能在股票市場上買賣，卻可以透過合法券商購買；反之，未公開發行公司則只能私人交易，必須由該公司賣給你。

為什麼我「曾經」投資未上市股票？

倒也不是為了投資或是理財，一方面是因為交情，一方面也是相信該公司的某項發明大有前途。

這位友人學有專精，研究發明的確是有相當成就，取得了不少國際專利。但光是產品好與技術領先是不夠的，還是要看營運者的心態以及經營公司的能力，還有是否願意對大眾保持誠信。

畢竟公司歸公司，研發歸研發，公司不是研究者自己開的。經營者本性不好，好的專利也可能被做成爛產品，好產品也會因為一時策略失準，被短視近利的經營者破壞了所謂大好前程。

要看出經營者的「真心」，其實從很多小事情就能看出端倪。我曾遇過公司假借公益來賺錢，產品賣上千元，結果只捐十元，卻騙大家是在做公益。也看過某公司長年經營虧損，但是 CEO 的名車倒是換個不停。我投的這家公司就發生過「以售價 1% 做公益」但大打慈善牌，還有因為某種原料成本較低而任意改變產品配方的現象。寄來兩次現金增資通知，第一次我不理他撕掉了，可能錢募得不夠，又來了第二次，繼續催繳要股東加入「現金增資」，我又把通知書撕掉了，寧願當這筆錢掉進海裡。

 

未上市公司告訴你的都是「本夢比」

現金增資講白了，就是想要從股東身上要錢。股東投資一間公司，就是因為看好公司成長前景，經營者卻把股東變成肥羊。

如果一家新創公司或未上市公司，它的盈利模式有足夠的吸引力，並且專注本業，有口皆碑，自然能夠順利引入大型創投的資金活水，並不需這麼「用力」向小股東要求現金增資的。

這種未上市公司會怎麼靠現金增資撈錢？

舉例來說，他們可能隨意弄一個股價，比如當時 30 元，現在就「捏」個新的價格 50 元，讓原股東誤以為過去投資已經賺錢，乖乖地把增資金額交齊。

事實上，本股東從來沒有收過詳細財報。未上市股票的財務報表不用經過會計師事務所的簽證，資產負債表、損益表、現金流量表有太多可以灌水的地方。他們每年都會告訴我業績成長，但仔細一查就知道邏輯漏洞百出。例如「我們今年營業額是去年的 2 倍，但營業利潤卻比去年賠更多」，原來是因為行銷費用變大。明明賣的價格不低，毛利也高，卻是賣一盒賠一盒？他們會告訴你，研發和行銷費用很大，但是實際上用在哪裡卻說不清楚。

不少上了創櫃板的公司也會拿股票代號來慫恿你投資，除非那是你兒子、女兒開的，否則請先冷靜。創櫃板公司並不等於上市櫃公司，並沒有獲利能力或設立年限的限制，充其量就是一個「起點」。我認識許多沾沾自喜的創櫃公司老闆，平時最努力做的事就是希望有人來入股他的公司。

平心而論，每一家龍頭企業，也都曾經是未上市公司，但是之前說過，看起來有前途的公司，一百家中有一家成功就不錯了，投資這類股票的風險，是相當高的。

 

為什麼要放開大魚？去抓沙丁魚？

不管是為了人情或是自信，真的要買進未上市公司股票，你要有兩個心理準備：

❶ 收不回來

非上市公司股票大多是私人買賣交易，不僅交易價格不透明，價格幾乎是賣給你的人說了算，而且流動性也有問題。當你想賣股票變現，不一定有人會買。

這也是為什麼我建議你：要富可敵國，再來買非上市公司股票，因為唯有如此，你才有可能把錢丟進水裡而不心痛。

❷ 是的，你在賭博

要買非上市公司股票，最直接的獲利時機就是股票上市。但是上市常常是個夢，一家公司能不能上市？上市能不能為股東賺錢？牽涉的原因太多了。也曾經發生公司才在美國上市，當天就宣告完蛋的狀況。不少公司上市當天就是股價最高的一天，再偉大的公司，也曾有讓投資人欲哭無淚的黑歷史。該集團曾在 2012 年於香港下市，以發行價回購所有股份，將公司私有化，很多投資人還都很「矇」不知到底為了什麼？且聽我道來。

沒有人不知道阿里巴巴吧？

在香港 IPO 時，馬雲曾經說：「阿里巴巴可以不斷創造價值，是一支有真正價值的股票。」就是這「有價值的股票」，從 IPO 次日最高的 40.4 港幣，兩個月內用力的跌，市場最差的時候，跌到最高價的四分之一，9 塊多港幣。最後，在 2012 年 2 月，阿里巴巴集團宣布停止在港交所交易，正式撤出港交所。

對於那些還來不及賣掉股票的 27% 的投資人，阿里巴巴集團宣布以每股 13.5 港幣的價格，收購他們的股票，然後自行在港交所處理。四年之間，從 13.5 港幣上市到 13.5 港幣退市，轉了一圈，一切都回到起點。曾經看好阿里巴巴的散戶投資人，絕大部分都虧損慘重。馬雲用發行價回購，看起來好像不賺不賠，不過那幾年間，港幣兌人民幣貶值超過 30%，所以他買回來的價格相對算是便宜的。投資人血本無歸，但是公司的高層還是有分紅啊。

其實後來買回的時候，靠的也是跟銀行貸款的資金，錢也不是公司出的。

不要以為下市一定是悲哀的事，下市除名之後，公司就不必再公布財報。沒幾年，又風風光光重新整合包裝，繼續赴美上市了。

為什麼我把這件事情記得這麼清楚？

因為我就是在 35 港幣時買入，持有幾年之後在 13.5 港幣被收購的股民啊！雖然後來我還是會在阿里巴巴買東西，但是我從此不會再投資它的股票。現在想來，我這個事後諸葛亮也不巧是對的，還好我知道「不貳過」的道理（請你當我在喃喃自語自我安慰就好）。當時我什麼都不懂，為什麼會買阿里巴巴呢？當然是因為在證券公司任職的朋友都極力推薦呀！他們買得更多，損失當然比我慘！

就像我一直強調的，投資雖然不簡單，但也不應該讓你自找麻煩。所以良心建議，不要因為友情、名人背書或是廣告文案，就貿然投入你的資金，不然你可能會賠了資金，又失去一位朋友。

至於怎麼做，我基本上建議大家不要理會市場波動，從固定投入 ETF 開始。雖然無聊，但終究是比較可靠的作法。如果你真的想要買單一公司股票，那還是拜託買公開透明，而且「他倒，國家也差不多會倒」的龍頭股。而不是投資那種資料不透明的未上市公司。

 

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本文摘自《人生實用商學院：富有是一種選擇》，作者：吳淡如，出版社：時報出版

（圖：吳淡如 粉絲專頁 / 責任編輯：Xuan；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）