【美股研究報告】亞德諾 ADI 22Q3 業績亮麗，車用、工業類比 IC 榮景持續？

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▸  全篇財報按非美國通用會計準則（non-GAAP）計算，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

▸  亞德諾財報季度、年度表達方式：FY22Q1：2021年11月~2022年1月、FY22Q2：2022年2~4月、FY22Q3：2022年5~7月、FY22Q4：2022年8~10月。

ADI 為全球類比 IC 產業二哥，專注於非消費性 IC 市場

亞德諾半導體 (Analog Devices Inc.，ADI) (NASDAQ:ADI) 為全球類比 IC 大廠，創立於 1965 年，2021 年全球市佔率排名第二，達 12.7%，僅次於德州儀器 (NASDAQ:TXN)（圖 1）。亞德諾以垂直整合的 IDM 模式生產，目前晶片自製／外包的比例約為 45%／55%。以終端市場而言，亞德諾專注於技術門檻較高、需求較穩定的非消費性市場。近五年來，工業及車用市場的營收佔比擴增，FY2021 工業、車用營收佔比分別達 49%／20%；FY2021 通訊營收佔比 16%；消費性部分營收佔比近年則明顯縮減，FY2021 營收佔比僅 15%。

圖 1：全球類比 IC 產業中，亞德諾市佔率排行第二

資料來源：IC Insights

ADI FY22Q3 營收、獲利皆優於市場預期，工業、車用需求續旺

ADI 公告 FY22Q3 營收達 31.1 億美元（季增 4.6%、年增 76.8%），略優於 CMoney 研究團隊及市場預期之 30.6 億美元，強勁的年成長主要來自 FY21Q4 併購美信（Maxim）之貢獻，再加上 ADI 整體持續面臨供不應求。ADI 所專注的工業（FY22Q3 營收佔比 50.1%）及車用（FY22Q3 營收佔比 21.2%）需求續旺，兩者的訂單出貨比目前持續高於 1，營收分別季增 3.1%/ 4.4%、年增 54.5%/ 127.1%；通訊（FY22Q3 營收佔比 15.8%）、消費性（FY22Q3 營收佔比13.0%）營收分別季增 1.0%/ 季減 4.8%、年增 69.0%/ 135.6%，此二終端市場的供需情況目前已平衡，訂單出貨比約相當於 1。

獲利部分，受惠產能利用率提升、產品組合優化、併購之成本綜效，毛利率年增 2.5 個百分點至 74.1%。基於 ADI 強勁的營運槓桿，營益率年增 6.5 個百分點至 50.1%，優於我們預期之 49.2%，帶動營業利益年增 104.9%，其增幅明顯超過營收的成長，並推動稅後淨利達 13.1 億美元（季增 3.8%、年增 104.9%），EPS 達 2.52 美元，優於 CMoney 研究團隊及市場預期之 2.44/ 2.43 美元。

資料來源：ADI、CMoney 預估

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