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聯嘉(6288)上半年營運受缺料、新台幣升值、運費上漲等負面因素
LED 車燈模組廠聯嘉(6288)於 2022.08.15 召開法說會，回顧 22H1 營運，營收 19.5 億元(YoY+6%)；毛利率 14.8%(YoY 下滑 5.9 個百分點)；稅後淨利 1,199 萬元(YoY-34%)；EPS 為 0.07 元。獲利衰退主因烏俄戰爭、車用晶片短缺影響營收 15%，且新台幣升值與運費上漲各影響毛利率 2%，部分材料向現貨市場採購也有影響毛利表現，除此之外美國密西根廠由於量產時程遞延尚未有貢獻，因此整體開銷費用化。
展望 22H2 營運動能可望回溫，美國新廠將開始量產新專案
展望 22H2 營運，7 月營收 2.5 億元(MoM-36.6%，YoY-8.1%)，主因受歐美車廠暑休影響，預期 8 月營收可望回溫，且 9～10 月邁入車燈旺季，在缺料緩解趨勢下營運可望較 2021 年同期成長。
在產能方面，美國密西根新廠已增設 1 條產線至 3 條，預期 22Q4 開始量產第一款專案車款，至於另外 2 個則遞延至 23Q2 量產。另外台灣總部的第二期工程預計 22Q3 啟用，將作為研發和生產中心。
22Q2新接單件數與金額同創歷史新高
在客戶方面，除了持續承接 Tesla Model 3 訂單，也獲得 Rivian EDV 電動貨車剎車燈、尾燈、方向燈等共 7 個燈具模組訂單，Fisker 也是具潛力的電動車新客戶，其他新獲得專案還包含福特 F-Series系列、Ram、GMC 等皮卡以及 Porsche、Chevrolet 等 SUV，整體 22Q2新接單件數與金額同創歷史新高，不過最快要在 23H2～2024 年才會導入量產。
預估聯嘉獲利爆發動能將落於 2023 年
整體而言展望聯嘉：1)預期車用缺晶片問題將於 22H2 緩解，且 LED 車燈滲透率持續提升，將帶動營收逐季走揚；2)公司為 Tesla 旗下 Model 3、Model Y 的非中國地區獨家供應商，預期 2022 年交車量將年增 5 成，聯嘉可望同步受惠；3)切入 GM 供應鏈，專案訂單估計至少 60 億元，平均每年可貢獻營收 7.5 億元，預期 22Q4 開始出貨第一款，23Q2 則會再增加 2 款貢獻；4)產能方面，22H2 在美國及中國分別擴增 1 條產線。
預估 2022 / 2023 年 EPS 為 0.19 元(YoY+216.7%) / 1.07 元(YoY+463.2%)，預估 2023 年每股淨值為 14.70 元，以預估 2023 年每股淨值評價，2022.08.15 收盤價 23.15 元，股價淨值比為 1.6 倍。考量車用缺晶片問題將逐漸緩解，且 22Q4 將開始出貨 GM 訂單，並於 2023 年加入更多新專案貢獻，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。
