【美股研究報告】Under Armour下調全年獲利展望，然股價營收比已處歷史低點，建議逢低布局靜待轉型陣痛結束!

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*Under Armour於上季開始將財年起訖月份由原先的1月~12月改成4月~隔年3月，因此FY23Q1: 2022/4~2022/6；FY23Q2: 2022/7~2022/9，依此類推。但2022/3以前的季度仍會用先前的表達方式呈現，如21Q4: 2021/10~2021/12；22Q1: 2022/1~2022/3。  

*各個季度的年增率仍是和去年同期相比，如22Q1和21Q1相比、FY23Q1和21Q2相比，依此類推。  

* 目前市面上可以買到的Under Armour股票分成具投票權的UAA和不具投票權的UA兩種，本篇報告的股價數據皆以UAA為準。  

Under Armour為全球知名運動品牌，目前主要營收來源為服飾及鞋類  

Under Armour(NYSE:UAA)，中文名安德瑪，為全球知名運動品牌，由前馬里蘭大學美式足球隊長Kevin Plank在1996年創立，為了改善棉質衣物被汗水浸溼時給穿著者帶來的不適感，Plank研發出一種緊身且排汗快速的聚酯纖維(或稱為特多龍)布料，推出後立即受到消費者的青睞，成為運動功能內著衣先驅，Under Armour也藉此機會打響知名度，成功切入原先被Nike(NYSE: NKE)、Adidas(OTC代號 ADDYY)等歷史悠久品牌壟斷的運動衣著市場。Under Armour FY23Q1 的營收占比為服飾64.4%、鞋類25.7%、配件7.2%、其他2.7%；若以地域劃分則以北美為大宗，約占總營收的67.4%，其餘地區約占32.6%。 

FY23Q1仍受成本齊漲所苦，Under Armour稀釋後EPS 0.02美元 

回顧FY23Q1，Under Armour營收13.5億美元(年減0.2%/季增3.7%)，扣除強勢美元的匯率因素後年增2%，符合CMoney研究團隊預期。 

若以業務部門劃分: 

• 服飾營收8.7億美元(年減0.7%/季減0.9%)，佔整體業務64.4%。儘管在足球和棒球領域表現出色，但兩大主力高爾夫及跑步表現意外疲軟，因此大致與上季持平。 
• 鞋類營收3.5億美元(年增1.4%/季增17.1%)，佔整體業務25.7%。受惠上篇報告提過的Under Armour頭牌代言人—Stephen Curry再度打出生涯年表現，鞋類業務成為本季唯一亮點，季增幅度重新回到雙位數，CMoney研究團隊預期這波熱潮有望延續至FY23Q2，持續為Under Armour挹注營運動能。 
• 配件營收1.0億美元(年減13.2%/與上季持平)，佔整體業務7.2%。年減原因為主要營收來源歐美地區疫情持續放緩，導致運動口罩需求大幅收斂。 

而Under Armour本季DTC(Direct to Customer，不透過第三方平台，直接面對消費者銷售的商業模式)業務中，電商和Outlet有明顯衰退跡象，主要仍是受中國封控造成的供應鏈中斷影響，判斷僅為短期逆風，後續將逐步回穩。獲利部分，通膨環境引發各項成本齊漲，不斷侵蝕Under Armour利潤，壓抑毛利率持續處於近三年低點，僅46.7%(年減2.8個百分點/季增0.2個百分點)，比CMoney預期低了0.3個百分點。但受惠本季並無一次性認列的資產與減值損失，稅後淨利較預期高出7.6%來到770萬美元(年減87.0%/較上一季虧轉盈)，稀釋後EPS 0.02美元。 

FY23Q1無一次性認列損失，Under Armour獲利優於預期 

資料來源:CMoney

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