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【台股研究報告】揚明光(3504)結論與建議
受惠車用佔比逐漸放大，以及市場對AR/VR/MR產品即將開始出貨放量之樂觀展望，CMoney預估2022年揚明光EPS為1.64元，給予28.56元淨值*股價淨值比4倍之目標價，投資建議逢低買進。
(圖片來源：shutterstock)
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揚明光為全球光學集成設計製造先驅企業廠商
揚明光學在西元2002年於新竹科學工業園區成立，為全球光學集成設計製造先驅企業之一，提供各式優質光學產品，主要包括光學元件、光機引擎與光學模組等。另外也致力於模具加工、金屬加工及單眼HMD系統(頭戴式顯示系統(Head-mounted display，HMD)製造。於台灣新竹、日本、中國昆山、蘇州及孟加拉等地均有重要生產與營運據點，形成一條紮實的光學整合產業鏈。
召開第二季線上法說會，更新營運概況與展望
揚明光於7月25日召開法說會，更新第二季營運表現及公司下半年度展望，第二季營收12.59億元，毛利率20.1%，EPS 0.43元。第二季產品出貨組合為微投光機45%、光學元件17%、取像光學14%、3D打印機13%、車用7%、其他4%。
公司在法說會中表示，根據客戶目前訂單狀況，預估第三季在車用鏡頭及智慧家居產品營收季增，光學元件第三季營收也會入帳第二季受到封城遞延出貨的影響，微投光機和3D打印機則是受到需求放緩影響，預估第三季營收持平~微幅季減，整體而言第三季營收展望略優於第二季。
2022改善產品組合，提升高毛利商品比重
2022年，揚明光改善產品出貨組合，提升高毛利商品比重，加上匯兌利益助攻，大幅提升毛利率，第二季毛利率為20.1%，年增1.7%，並看好下半年毛利率有望於20%的高水準再往上提升。公司表示微投光機和3D打印機部份近期晶片缺料狀況改善，加上微投光機有客戶新機種量產，提升該產品線營收及毛利成長。
車用鏡頭領域三大產品成長快速
市場關注揚明光於車用領域規劃，公司在法說會也回應，目前車用領域有三大產品線，分為HUD(Head Up Display，抬頭顯示器)、車用自動駕駛相關的ADAS*及LiDAR*，以及車用照明(數位頭燈)，三大產品線中今年以車用照明的數位頭燈成長最快，今年上半年比去年成長2倍，今年下半年又比上半年成長40%，其次為LiDAR，除了車用自動駕駛相關外也有應用在工業自動化領域，預估今年下半年比上半年成長20%-30%，HUD則是進入產品成熟期，營收貢獻穩定，預計維持6%-8%車用營收佔比，車用未來發展，除現有客戶外，揚明光預估照明領域應用方面，歐系OEM車廠2023年有1到2個車種進入量產，2024年將有2到3個車種加入，提升公司出貨動能。
補充說明
*ADAS: Advanced Driver Assistance Systems，高級輔助駕駛系統，使用電子技術，透過安裝在車上各式各樣的感測器，針對環境動態、物體進行偵測辨識，感測器蒐集到的資訊分析處理向控制裝置輸出訊號，再由執行器執行決策。
*LiDAR: Light Detection and Ranging，簡稱光達或雷射雷達，是一種光學遙感技術，利用光來測量目標的距離，LiDAR能高精度地測得距離、辨識物體外型並建立周遭3D地理資訊模型，具有高量測距離、高精度、高辨識度等優點，且不受環境亮度影響，可以不分晝夜地感測周遭障礙物形狀、距離等資訊，掃描範圍為100-200公尺，滿足自駕車需要更遠、更精準的感測需求。
AR/VR/MR產品利多逐漸發酵，未來營運可期
AR/VR/MR領域利多逐漸發酵，根據研調機構表示，2022年受惠遠距需求，全球AR/VR上修出貨量至1419萬台，亞太區AR/VR頭戴式裝置市場在未來5年年複合成長率將達到51%，在AR/VR/MR商品應用方面，公司表示目前有三個客戶，其中第一個客戶之產品為運動員蛙鏡，目前已量產出貨，數量一年約5萬到7萬台，第二個客戶是提供鏡片產品，預計今年年底到明年初量產出貨，至於第三個客戶則提供光學零組件，也有機會跨入該客戶精密自動化組裝領域，目前第一個樣品已經完成，第二樣樣品預計在明年完成，若順利有望在2023年開始出貨，預期明年有機會看到AR/VR/MR產品佔比往上提升。
受惠車用佔比逐漸放大，以及市場對AR/VR/MR產品即將開始出貨放量之樂觀期待，CMoney預估2022年揚明光EPS為1.64元，給予28.56元淨值*股價淨值比4倍之目標價，投資建議逢低買進。
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參考圖表:
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney、CMoney預估
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(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)
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延伸閱讀
【台股研究報告】大立光(3008): 第二季法說會優於市場預期，營運低谷期已利空出盡，期待2022下半年營運回溫 (111.7.14)
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