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台塑四寶除息後股價重挫，是撿便宜的時機嗎？
台塑四寶公告 2022 年 Q2 自結獲利，營收合計 5,157 億元(YoY+23.8%，QoQ+13.6%)，稅後純益合計 587.8 億元(YoY-15.2%，QoQ+14.5%)，雖然營收保持強勁成長，獲利卻相較 2021 年衰退。而近期股價在除息後也都紛紛重挫，很多投資人問到目前股價及營運落底了嗎？
利用「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統觀察台塑四寶未來獲利預估。法人預估台塑(1301) 2022 年 EPS 衰退 6.9%，且 2023 年將再衰退 15%；法人預估南亞(1303) 2022 年 EPS 衰退 26.2%，且 2023 年將再衰退 6.9%；法人預估台化(1326) 2022 年 EPS 衰退 27.3%，且 2023 年將再衰退 12.6%；法人預估台塑化(6505) 2022 年 EPS 成長 13.1%，但 2023 年將衰退 15.7%。整體來看獲利將呈現連續 2 年衰退，但近期股價已經重挫，是撿便宜的時機嗎？本篇文章將完整分析營運狀況及價值評估的方式。
台塑四寶營收不是重點，景氣循環才是影響獲利的關鍵
在說明台塑四寶的價值之前，先幫大家建立一個觀念。每當油價上漲，就會看到台塑四寶營收增加的利多，而當油價下跌，台塑四寶營收往往也會有利空，讓投資人誤以為高油價有助於獲利，低油價會使獲利變差。其實台塑四寶的獲利能力，應該是觀察成本與售價之間的利差而定，而利差取決於景氣循環的位置。
原油是石化原料的上游，也就是台塑四寶的成本。當油價處於低檔，台塑四寶的成本就可以下降，但如果是因為景氣不好導致油價在低檔，產品需求不佳的情況下售價也會變差，獲利能力就無法提升。如果景氣處於向上階段，此時因為需求以外的因素導致油價大跌，台塑四寶成本就可以降低，並提高成本與售價之間的利差，進而提升獲利能力。
以 2015～2017 上半年為例，油價處於低檔，主因 2014 年美國頁岩油產量大增，導致 OPEC 國家大幅增產原油搶奪市佔率，供給過多造成油價大跌。對照同期間台塑四寶的股價走勢，並未受到低油價造成股價下跌，反而逆勢走高，關鍵原因就是成本與售價之間的利差擴大帶動獲利提升。反觀看到 2011～2013 年油價在歷史高檔，雖然台塑四寶營收維持高檔，但獲利能力卻是下滑，導致股價下跌。
若想以油價走勢判斷台塑四寶的獲利，關鍵還是在於景氣循環的位階。當景氣向上時，需求增加將推升油價走高，台塑四寶也能將成本轉嫁給客戶，使成本及售價同步提升，且由於需求強勁，售價提升幅度可高於成本提升幅度，進而帶動獲利及股價上升，就如 2004～2007 年期間全球景氣欣欣向榮。
2021 年全球終端需求回升，且產能受限使售價大漲帶動台塑四寶獲利創高
接著從圖 4～圖 11 觀察台塑四寶近年營運狀況，2015～2017 年營收處於相對低檔，然而 EPS 卻能夠提升，主因景氣處於上升循環，而油價大跌使廠商獲得較低成本的原料。反而在高油價的 2011～2013 年，雖然營收相對較高，但 EPS 卻是相對低檔。
至於 2021 年台塑四寶獲利能夠成長或創新高，主因終端需求從疫情後明顯回升，同時受到北美暴風雪襲擊德州，讓美國產能受到影響，在供不應求的環境下使塑化產品價格大漲，帶動獲利提升。
該如何評估台塑四寶是否具投資價值？
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