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嘉基(6715)受惠 Thunderbolt 4 轉換潮啟動，估 2022 年獲利翻倍
嘉基受惠工廠效率改善、減少一次性支出、匯兌利益增加，帶動 22Q1 獲利成長 6 成。展望 2022 年，隨著客戶升級至 Thunderbolt 4 轉換潮正式啟動，且歐盟正式通過統一充電規格 USB Type-C 法案，在傳輸介面轉換期間，將帶動擴充基座、轉換器需求成長，同時 400G 光纖通訊產品可望於 22Q4 起放量。預估嘉基 2022 年獲利成長翻倍使 EPS 達 5.80 元，考量高速傳輸趨勢不變，2022 為 Thunderbolt 4 放量之年，本益比有望朝向 30 倍靠攏。
嘉基是全球唯 3 獲得 Intel 認證的 Thunderbolt 供應商
嘉基成立於 2011 年，並在 2019 年掛牌上市，為嘉澤(3533)轉投資之子公司。公司主要業務為高速傳輸線材相關產品，22Q1 營收比重為消費性 97%、光纖通訊 3%。消費性產品以 Thunderbolt 及 USB 為主，Thunderbolt 是由 Intel 所主導能夠承載多種傳輸協定的底層連接技術，嘉基目前是全球唯 3 獲得 Intel 認證的 Thunderbolt 供應商，甚至在 40G 規格中，全球只有嘉基與日商的 Sumitomo 可以供應，終端應用為 NB 擴充基座、轉接器等，客戶包含 HP、Dell、Lenovo 等 NB 品牌廠。另外光纖通訊產品主要有 SFP+AOC 系列、SFP+DAC 系列、QSFP+AOC 系列等，終端應用為資料中心伺服器。
22Q1 受惠工廠效率改善、減少一次性支出、匯兌利益，獲利成長 6 成
回顧 22Q1 營運，營收 6.8 億元(QoQ-0.3%，YoY+20.4%)；毛利率 28.6%(QoQ 增加 1 個百分點，YoY 增加 0.9 個百分點)；稅後淨利 8,300 萬元(QoQ+67.4%，YoY+63.1%)；EPS 為 1.42 元。獲利大幅成長，主因受惠工廠效率改善帶動毛利率回升，同時有多項一次性費用支出已於 21Q4 完成認列，業外亦受惠新台幣貶值貢獻約 1,500 萬的匯兌利益。
受惠客戶缺料問題改善，預估 22Q2 獲利年增翻倍
嘉基公告 5 月營收 2.9 億元(MoM+0.5%，YoY+173.9%)，創歷史單月第三高，主因先前客戶因缺料而減少對嘉基拉貨的負面因素已逐漸恢復正常。預期隨著 6 月起客戶從 Thunerbolt 3 轉換至 Thunderbolt 4，將帶動 6 月營收維持高檔，且相關產品單價較高有助於毛利率提升，整季營收預估達 8.7 億元(QoQ+29.5%，YoY+78.2%)；毛利率 28.8%(QoQ 增加 0.2 個百分點，YoY 增加 4.3 個百分點)；稅後淨利 9,600 萬元(QoQ+16.4%，YoY+608%)；EPS 為 1.59 元。
Thunderbolt 4 向下相容更多傳輸介面，轉換潮將成 2022 主要動能
展望 2022 年，隨著 5G、AI、高效能運算、資料中心伺服器等需求爆發，帶動資料傳輸量高速成長，刺激傳輸介面硬體升級，傳輸介面流量逐漸由 10Gbs 升級為 40Gbs。嘉基自 22Q2 起開始受惠 Thunderbolt 4 轉換潮為主要成長動能，延續 Thunderbolt 3 維持採用 USB Type-C 接口，以及最高傳輸速度維持 40Gbps。主要改版在於能夠向下相容更多傳輸介面，包含 USB4/3.2/3.1、DisplayPort、PCIe 等 I/O(電腦的輸出入裝置)，未來所有裝置只需要一條 Thunderbolt 4 連接線即可供電，應用範圍更加廣大。
歐盟通過統一充電規格 USB Type-C 法案
另外歐盟近期也正式通過決議，包含手機、平板、相機、遊戲機等電子產品的充電接頭，在 2024 年秋季之前都將統一採用 Type-C 規格，藉此減少不必要的電子垃圾。隨著國家政策的強制導入，研調機構預估未來 5 年，Type-C 市場規模年複合成長率將高達 17.2%，2025 年規模可突破百億美元。
傳輸介面轉換期，將帶動擴充基座、轉換器需求成長
在傳輸介面的轉換期，除了新規格連接器需求之外，消費者不容易直接更換舊有設備，最簡單作法就是購買擴充基座、轉換器等產品，預期 2022 年底搭載 Thunderbolt 4、USB Type-C 相關產品滲透率至少達 2 成以上，帶動嘉基營運動能成長。
400G 光纖通訊產品可望於 22Q4 起放量
在光纖通訊產品方面，剛切入資料中心領域不久，產品仍以 100G 應用為主軸，400G 為送樣客戶階段，預期通過認證後可望於 22Q4 起放量，營收比重有望從目前 3% 提升至 1 成，但初期營收規模較小，毛利率將低於公司平均。
預估嘉基 2022 年獲利翻倍 EPS 達 5.80 元，本益比有望朝向 30 倍靠攏
整體而言，展望嘉基 2022 年：1)22Q2 起 NB 品牌客戶由 Thunderbolt 3 升級至 Thunderbolt 4 的轉換潮開始放量；2)傳輸介面新規格推陳出新，消費者不會立即將舊設備汰換，可望刺激擴充基座、轉接器需求；3)Thunderbolt 4 可相容 USB 4.0，隨著 Type-C 滲透率提升，連接埠整合商機可望陸續浮現。在獲利方面，受惠新規格產品單價較高，有助於毛利率提升。
綜上所述，預估嘉基 2022 年營收 32.4 億元(YoY+31.1%)；毛利率 28.7%(YoY 增加 2.7 個百分點)；稅後淨利 3.5 億元(YoY+100%)；EPS 為 5.80 元。評價面來看，以 2022.07.06 收盤價 147 元計算，本益比為 25 倍，考量高速傳輸趨勢不變，2022 為 Thunderbolt 4 放量之年，本益比有望朝向 30 倍靠攏。
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