【08:49投資快訊】TrendForce 預估 2022 全球伺服器年增 5.1％，但下半年存隱憂！

TrendForce 預估 2022 全球伺服器年增 5.1%，但下半年存隱憂

近期伺服器產業雜音不斷，研調機構 TrendForce 指出，先前在 ODMs 的生產計畫開始降溫，伴隨長短料週期改善，伺服器主板供應商在 22Q2 備料力道趨緩。同時自上海疫情封控後，部分 ODM 廠區生產受影響，包含 Dell 與 HPE 在內的生產計畫均遞延，但短期內不至於影響整體出貨，預估 22Q2 全球伺服器整機出貨將季增 15.6%，22Q3 也可季增 6.5%，主要受惠企業加速上雲的需求動能，而 22Q4 則季減 5.7%，全年仍可維持 5.1% 正成長。另外進一步指出目前沒有觀察到北美四大 CSP 業者下調伺服器訂單，但自疫情起產業面臨供應鏈問題，買方紛紛提高物料庫存避免缺料，導致伺服器出現超額訂購，不排除後續 CSP 業者有訂單調節的可能，從而使 2022 伺服器出貨量下修。2023 年則可能受庫存調節及經濟下行影響，成長幅度將不如過往 2 年。

Intel 新平台伺服器 Eagle Stream 將遞延放量，嘉澤(3533)受害

近期伺服器產業除了出現 CSP 業者可能下修資本支出的雜音之外，Intel 新平台伺服器 Eagle Stream 也將從原先預估 22H2 放量遞延至 23Q1 甚至是 23Q2，衝擊相關零件商的營運動能，其中 CPU Socket 廠商嘉澤(3533)將受害，原預期 22Q4 Eagle Stream 滲透率將達 15%～20%，目前下修至 5%～10%。

預估嘉澤 2022 年 EPS 成長 5 成，然短期可先行觀望利空消息

展望嘉澤 2022 年：1)在伺服器方面，主要受惠 Intel Whitley 平台滲透率持續增加，預估將從 2021 年底的 30% 提升至 2022 年底的 60%～70%。而 Intel、AMD 於 2022 分別推出的新平台 Eagle Stream、Genoa，Socket 規格因元件升級，將帶動平均出貨單價提升 1～2 成，且首次打入 Intel CPU Socket 一階供應商資格，出貨比重從前代的 10% 大幅跳升至 30%，但放量貢獻將遞延至 23H1；2)在桌機方面，Intel 於 21H2 即推出新產品 Alder Lake，預估 2022 年底滲透率將達 60%，相關 Socket V 平均出貨單價將提升約 3 成。另外 AMD 也將於 22H2 推出 Zen 4 微架構的 CPU，亦有助於出貨單價提升。在獲利方面，除受惠產品組合轉佳之外，近期銅價自高檔回落，有助於減緩成本壓力，亦將對毛利率提升有正向幫助。

預估嘉澤 2022 年 EPS 為 50.50 元(YoY+51.6%)，以 2022.06.28 收盤價 737 元計算，本益比為 15 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 順利切入 Socket 一階供應商，未來在伺服器營收比重將持續攀升，本益比有望朝向 18 倍靠攏，然而短期伺服器產業出現雜音且 Eagle Stream 滲透率不如預期，可先行觀望。