智邦(2345)表示下半年營運十分挑戰
網路交換器大廠智邦(2345)於 2022.06.16 召開股東會,公司表示 22H1 營運,包含訂單去化速度、零組件庫存、產能需求、新技術與新營運模式,都面對嚴峻考驗,22H2 的狀況仍十分挑戰。產品面來說,400G 交換器營收比重仍不到 1 成,至少要等到 2023 年,會是未來的成長動能。目前在中國及非中國生產比重為 3 比 7,智邦研擬擴大亞太地區布局,不排除在印度設置產線,但目前首選是越南。針對景氣看法方面,因通膨造成的購買力下降及 2023 年熊市風險,仍然可能造成市場需求變化,這也是公司對後續需求看法會戒慎恐懼的重點。
預估智邦 2022 年 EPS 成長 3 成,但本益比已合理反應
展望智邦 2022 年:1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下,推升資料傳輸量需求,帶動資料中心建置潮,雲端服務大廠為降低基礎建設成本,帶動白牌伺服器和交換器需求增加,智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠;2)400G 交換器產品已於 2021 年 12 月開始出貨,主晶片使用 16nm 以下更先進製程,較無缺料問題,預期 2022 年約佔營收 1 成,2023 年才可望更明顯放量;3)公司預期 22H2 缺料問題才可望明顯解決,22H1 營收約與 21H2 相當,22H2 營收則可望優於 22H1、4)獲利方面,目前亞系及歐系客戶成長率優於美國,亞系客戶以中國與印度為主,因客戶對於產品價格較敏感,使出貨毛利率低於公司平均水準,又因智邦積極搶佔亞洲市佔率,將壓抑 2022 年毛利率表現。
市場預估智邦 2022 年 EPS 為 11.22 元(YoY+32.9%),以 2022.06.16 收盤價為 242.50 元計算,本益比為 22 倍,考量短期 400G 尚未明顯放量且毛利率仍有壓,本益比已合理反應。