【研究報告】東和鋼鐵(2006)結論與建議

東和鋼鐵(2006)隨著中國疫情影響淡化，近期廢鋼價格下跌趨勢放緩，預期進入夏季傳統旺季，營運動能將恢復。受惠於國內廠房、營建需求維持高檔，訂單能見度至少到年底，預期東鋼為維持毛利率，仍會適度調整報價。越南廠則隨著當地需求復甦，預期下半年單月銷售可望達到3~4萬噸(目前單月約銷售2.8萬噸)，有利於貢獻東鋼獲利，預估2022年EPS 7.48元，每股淨值35.22元，預計配息6.4元現金股利，配息率8成，現金股利創歷史新高，殖利率高達9.8%，並因其高配息、高殖利率的特性，而納入高股息ETF(0056)成分股，預計6/20生效，目前股價淨值比1.9倍，評價合理。

 

東鋼為台灣H型鋼龍頭廠

東和鋼鐵(以下簡稱東鋼)為國內電爐煉鋼和軋鋼一貫大廠，生產工廠位於桃園、苗栗、高雄，另於2016年合併越南富國鋼鐵，為東鋼海外第一座電爐煉鋼廠，透過與當地經銷商合作提升品牌知名度，隨著學習曲線攀升，越南廠2021年已轉虧為盈。東鋼生產原料包含廢鋼、銑鐵，其中廢鋼約48%源自國內、其餘52%來自海外(美國、日本、越南)，煉鋼年產能達365萬噸、軋鋼的年產能達330萬噸，主要產品為鋼筋、型鋼、鋼結構、鋼胚等，9成產品內銷，國內鋼筋市佔率約14%、H型鋼市佔率60%，銷售地區分布於台灣北部，為台灣H型鋼的龍頭廠。

 

東鋼工廠及產能

 

東鋼越南廠值得長期關注

東鋼目前負債比雖因營運擴張而上升至52%，然利息保障倍數維持40倍以上，財務體質穩健。尤其近兩年受惠於半導體大廠擴廠，以及營建景氣熱絡，帶動國內鋼材需求增加，東鋼在桃園廠、越南廠的產能提升下，帶動毛利率自先前的9~10%提升至15~16%，獲利能力已明顯提升，帳上現金流可望穩定挹注。在營運穩健成長的基礎下，東鋼著眼於東南亞鋼鐵市場龐大的潛力，越南廠的業務已明顯改善，越南廠自2020年虧損4.09 億元，在產能利用率提升下，2021年獲利1.23億元。尤其越南為全球十大用鋼大國，東協市場更有關稅優惠，隨著當地經濟成長，未來東鋼越南廠可望成為長期的營運成長引擎。

 

東鋼6月營運可望止穩回溫

東鋼5月營收51.7億元，月減9.4%、年增4.1%，月減主因中國封控政策，導致中國用鋼需求轉弱，過剩鋼材銷往海外，越南鋼筋市場供給增加，因而導致鋼價下跌。第二季雖因台灣升息、疫情升溫，影響營建需求，但受惠半導體大廠擴廠的需求強勁，東鋼的鋼構訂單能見度已至2023年中，加上6月起中國解封，當地鋼廠開始備料，營運逐漸恢復，有利於東鋼6月營運回穩。預估東鋼第二季營收162億元，季增6.7%，EPS 1.77元。

 

東鋼訂單能見度至少到2022年底

世界鋼鐵協會(WSA)的報告指出，受到俄烏戰爭、通膨，以及中國疫情的影響，預估2022年全球鋼材需求約18.4億噸(年增0.4%)，隨著下半年中國推出刺激計畫，有利於鋼材需求復甦，加上美國、印度推動基礎建設計畫，預估2023年全球鋼材需求約18.8億噸(年增2.2%)。

隨著中國疫情影響淡化，近期廢鋼價格下跌趨勢放緩，近一周日本廢鋼每噸下跌為465美元，美國貨櫃廢鋼每噸上漲440元，預期隨著進入夏季傳統旺季，有利於下半年營運恢復。東鋼受惠於國內廠房、營建工程需求維持高檔，東鋼鋼筋訂單能見度已至年底，鋼構訂單則受惠廠辦建置需求暢旺，訂單看至2023年中，預期東鋼為維持毛利率，仍會適度調整報價。越南廠的部分，則隨著當地需求復甦、疫情改善，帶動越南廠的產能利用率回升，預期下半年單月銷售可望達到3~4 萬噸(目前單月銷售約2.8萬噸)，有利於持續貢獻東鋼的獲利，預估2022年EPS 7.48元，每股淨值35.22元。

 

 

 

 

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