發表
我的網誌
【研究報告】金像電(2368)結論與建議
金像電五月營收30.56億元，創歷史新高表現，並大幅優於市場預期，主要受惠於遞延效應和伺服器板持續供不應求帶來的價量齊揚。金像電也持續在進行去瓶頸化，六月的最大產值上升到28億元，營收有望維持高峰表現。下半年也有新一輪的擴產計畫來應對伺服器的強勁需求，伺服器板的訂單已經排至年底，訂單能見度佳。整體而言，CMoney上調金像電2022年的預估營收為340.29億元、毛利率25.4%、稅後淨利為45.65億元、全年EPS達8.29元。考量產業前景樂觀，成長動能強勁，本益比有望朝14倍靠攏，投資建議為買進。
金像電為全球伺服器PCB龍頭
金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。金像電2021年的產品比重為伺服器50%、NB20%、網通19%、其他11%(車用、IC測試板、基地台等)。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。
金像電五月營收創歷史新高，大幅優於市場預期
金像電五月營收30.56億元、月增20.1%、年增37.5%，創歷史新高表現，且大幅優於原先市場預期，營收大幅月增主要受惠於三、四月的出貨遞延效應，加上伺服器板持續供不應求，以及客戶拉貨動能維持強勁、台幣貶值和產品漲價效應等。前五個月累計營收達128.19億元、年增26.5%，也為歷史同期新高表現。展望22Q2，公司近期表示六月開始最大產能從25.5億元上升到28億元，主要是藉由去瓶頸化的方式增加產能，而下半年將會有新一輪的擴產計畫來應對伺服器板的強勁需求。綜上所述，CMoney預估金像電22Q2的營收為85.01億元、毛利率25.8%、稅後淨利11.66億元、EPS為2.12元。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
伺服器展望維持樂觀，金像電全年獲利續創高峰
展望2022下半年，金像電表示將繼續擴產來應對強勁的需求，原本預計全年將擴產5~10%，但因需求高於預期，上半年已經擴產了15%，且公司表示目前的產能依舊無法滿足客戶的需求，因此下半年將繼續擴產。而原本預期將於22Q3開始小幅產出的新平台Eagle Stream的伺服器板會推遲到22Q4產出，但公司有表示目前的Whitley平台的伺服器板訂單已經到年底，整年的產能已經幾乎被預訂完畢，而Whitley平台的滲透率也持續提高，預計將從年初的50%提升到年底的70%，再加上明年Eagle Stream平台的轉換潮，金像電長期營運動能無虞。除此之外，100G交換器和400G交換器的發展也合乎預期，在交換器佔比已達七成，產品組合持續優化，毛利率可望持續上揚。整體而言，CMoney上調金像電2022年營收至340.29億元、毛利率25.4%、稅後淨利45.65億元、全年EPS為8.29元。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
