【美股研究報告】Home Depot 家得寶 22Q1 業績與展望亮眼，美國房市高企，裝修需求仍佳！

圖/Shutterstock

Home Depot 財務季度/年度：FY22Q1：2022年2~4月；FY22Q2：2022年5~7月；FY22Q3：2022年8~10月；FY22Q4：2022年11月~2023年1月。

Home Depot 開局良好，FY22Q1 營收及獲利優於市場預期

Home Depot (NYSE:HD) 公告 FY22Q1 銷貨收入達 389.1 億美元 (季增8.9%、年增3.8%)，優於我們及市場預期之 365.3/ 367.2 億美元。其中，基於木材、銅及其他建材的成本上揚，售價調漲推動了同店交易單價年增高達 11.4%，抵銷了同店交易量年減 8.2% 之影響。交易量的下滑主因 FY21Q1 受惠美國財政補助金而墊高基期，加上今年度北美春季來得較晚，影響園藝相關產品之需求。在此之下，展現了其消費者優於我們預期的需求彈性，若排除補助金及季節性之影響，通膨帶來的漲價對需求的負面影響甚小。此外，FY22Q1 的大單（交易單價逾 1000 美元）同店交易量之年增率高達 12.4%，顯現了消費者持續增加居家裝修的外包，企業端客戶（營收貢獻約 50%）的成長性持續優於消費端客戶。

獲利部分，毛利率與我們預期大致相符，為 33.8% (季增0.6個百分點、年減 0.2個百分點)；然營運效率優於預期，營業費用持平於去年之水準，帶動營益率優於預期達 15.2% (季增 1.7 個百分點、年減 0.2個百分點)。從而，FY22Q1 EPS 為 4.09 美元 (季增 27.3%、年增 6.1%)，亦優於我們及市場預期之 3.64/ 3.67美元。

資料來源：Home Depot、CMoney

居家裝修市場的需求前景仍健康，企業端客戶需求仍強勁

升息循環之預期已壓抑美國房價成長趨緩，預估未來一年美國房價雖增速放緩，但考量位於歷史低位附近的房屋庫存，房市供給仍較為吃緊，未來一年美國房價預期仍將位居高點（圖 1）。

基此，展望後市，我們持續看好美國居家裝修市場的需求。儘管市場擔憂升息循環之下，房貸利率激增將衝擊產業的需求面，但屋齡持續攀升、房價預期位居高檔仍將持續刺激房屋的裝修需求，且根據 Home Depot，美國的住宅市場中，背負房貸的屋主高達 93% 是採取固定房貸利率的模式，因此房貸利率激增對產業的實際影響有限，主要衝擊的是少部分的新購屋者及新屋裝修需求，且換屋者在房貸利率的上揚之下更容易轉向投入舊宅的裝修。

圖 1：近五年美國房價年增率、成屋庫存月數、30年期房貸固定利率

資料來源：財經Ｍ平方

如圖 2 所示，根據全美房屋建商協會 (NAHB) 4/14 發布的裝修市場指數 (RMI，Remodeling Market Index)，這項調查指出，2022 年 1~3 月裝潢業者現在及未來對整體產業的信心程度仍持續位居高點，更大幅超越疫情之初的水準，Home Depot 指出內部看到的企業端客戶之訂單積壓狀況良好，亦可呼應此一數據背後的需求展望。

圖 2：裝修市場指數 RMI

資料來源：National Association of Home Builders

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