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許多人的存股標的－聯華（1229）股價從三月高點74元一路殺到接近50元，跌幅將近30%，兩個半月就把大半年的漲幅給吐光，許多去年才開始存股的人肯定相當不是滋味。而股市下跌的過程中，就有人開始講小麥原料高漲所以聯華一直被殺、獲利衰退了你看看…，種種鬼故事通通冒出來。今天阿格力就以聯華為例子，幫助大家了解一家公司的營運型態，知道自己所投資的公司到底長什麼樣子，在存股這條漫漫長路才能走的穩健又踏實。
這波到底誰殺的？籌碼給答案
三大法人從三月連殺九周，外資是最大兇手
聯華這波近30%的跌幅，兇手就是外資。打開阿格力價值成長股APP，可以看到三大法人自3/11這周以來（3/7開始）就一直站在賣方，持股從12.57%連續九周賣超，連續出清超過1%的股票，是近一年來的新低。而阿格力也進一步查了一下，這波殺最凶的就是外資，整整賣超將近2萬張，對聯華這種成交量每天大約1~2千張的公司來說，是相當大的賣壓。
圖一：聯華股價一路下滑，就是來自三大法人的一路賣超，尤其外資最兇。資料來源：阿格力價值成長股APP
但是外資為什麼殺？阿格力認為就是獲利衰退以及外在經濟形勢所致。聯華在3/9開出來的2021第四季資料，整季獲利只有0.33元，呈現年減45.9%的態勢，全年雖然繳出近3元的EPS，但第四季獲利大幅衰退卻是不爭的事實。於此同時，外在的資金隨著通膨帶來的強力升息，外資開始不斷從台股提款，不管再好的股票只要漲高有肉的，通通都最棒的提款機，何況聯華還是第四季獲利衰退的公司呢？
圖二：聯華2021第四季獲利大幅衰退。資料來源：阿格力價值成長股APP。
麵粉獲利真的衰退了！但…真的不痛不癢
去年小麥跟著黃豆玉米的價格一路走高，但今年隨著俄烏戰爭開打，這兩個小麥主要生產國打在一起，小麥價格又像搭火箭似的大漲了一波。如果和2021年初相比，更是漲了近一倍。
圖三：小麥期貨價格隨戰爭飛漲，較2021年初大漲近一倍。資料來源：財經M平方
聯華身為國內的麵粉龍頭，去年和僑泰興合體之後，整體市佔來到30%，鼎泰豐、馬可先生等知名的食品品牌都是他們的客戶。麵粉漲成這樣，聯華難道沒有影響？確實有。打開聯華今年第一季的財報，可以看到聯華製粉確實發生了虧損，以聯華認列的股權來換算，今年第一季虧損金額近3,000萬元，對比去年同期賺進7,100萬來說，這來回可說差了1億元的損益。照理來講，麵粉龍頭今年第一季應該要虧損，但財報開出來怎麼EPS是0.91元？
