發表
我的網誌
圖片來源：shutterstock
慎防傳產股漲價消息踩地雷
俄烏戰爭後，不少原物料股屢傳漲價利多消息拉抬股價，然而利多消息拉高出貨的走勢屢見不鮮，投資人尤須審慎判斷
漲價有3種，股價影響差很大
基本上不分產業，漲價利多消息一出，建議投資人都能先初步判斷，究竟這波漲價是因為需求太強，供不應求而上漲，抑或是撐不住成本壓力而上漲，最終對於股價表現的影響可能差很大，我們將漲價情境粗分為三類。
- 第一種是需求帶動的漲價，像去年的驅動IC、晶圓代工乃至於打線封裝、海運運價、顯卡都屬這類，因為短期內的需求太強，所以出現加價搶貨的現象，由於這時候供應商的生產成本若沒太大的變化，漲價多賺的幾乎都會成為利潤，這是最好的情境。
- 第二種，因成本壓力但沒議價權力，如同上面舉的造紙與鋼鐵類股為例，因為成本壓力撐不住了，很多公司法說會上都說會與客戶討論，轉嫁成本壓力，然而多半這類的漲價，業者若缺乏很強的議價能力，多半仍會侵蝕自身毛利率，在這樣的情況下，漲價後獲利還可能不增反減。除了造紙鋼鐵，其實很多電子下游硬體商，如電源管理、網通的大型業者，均有這樣的現象出現，無怪乎，雖然缺料好像緩解，營收也有成長，但財報公告後，網通股卻殺聲隆隆。
- 第三種，真能轉嫁成本的漲價。然而值得留意的是，成本端的上漲壓力，若屬具有定價權的業者，諸如近期才又傳出明年漲價的晶圓代工龍頭台積電為例，即便因為成本壓力漲價，然而因為具備定價權力，因而漲價後能確保財報的毛利率表現維持高檔，甚至繼續走揚，在這種情境下，漲價才屬於正面利多。
我們認為，隨總體經濟蒙上陰影，成本、通膨壓力高漲的情況下，勢必有更多業者需要漲價因應成本壓力，往後估計漲價的消息會多不會少，因而對於投資人來說，審慎的判斷漲價利多將能避免遭到套牢的風險！
下面我們將以兩個屢傳漲價，財報一出最終卻害一堆散戶投資人套牢的傳產類股作為例子...
其中最具代表性的莫過於造紙類股。我們觀察到長期以來，台灣的造紙類股與陸股的造紙類股走勢關聯性高，經常出現陸股造紙族群盤中集體漲停，隨後台股的造紙類股便出現盤中急拉的走勢，再搭配隔日的漲價消息，過去這段時間裡已經反覆出現多次，然而對股價的激勵效果卻是逐次遞減，一方面大盤交易量持續縮減，二則被坑的投資人也不是傻子。
傳產類股的漲價，多為反應成本壓力上揚，屬原物料(供給面)驅動漲價，較少屬於供不應求所帶動的需求面驅動漲價，因而漲價充其量只能緩解營運壓力，可能提高營收，卻未必能提高獲利能力，因而看到報價股價雙漲仍須留意，不要以為股價有反應的消息真的是反映基本面，尤其慎防財報開出見光死。
從紙類股首季財報中就可見一班，正隆（1904）第1季營收營收112.8億元，年增9.5%，稅後淨利7.42億元，年減四成，單季EPS 0.67元，創近兩年半來新低，公司表示主要受原料與燃料成本高漲，壓縮獲利表現。另一檔榮成（1909），首季營收135.65億元，年增21%，稅後純益1,167萬元，較去年同期大幅減少97.8％，EPS剩0.01元，亦創下近七季來新低表現，公司表示主要反映歲修以及市場需求放緩。
上圖為去年12月14日的漲價新聞，搭配下圖為造紙類股走勢圖，可以看到當日指數帶量留下長上影線
同樣的戲碼演不膩，上週再度上演，下圖為5月3日的新聞標題，搭配上方的走勢圖，當日帶量假突破月線、收盤再度留下長上影線，迄今短短幾個交易日，造紙指數今(12)日收盤已經來到一年來的最低點。
鋼市每週一利多，股價持續下探
類似的情景也發生在鋼鐵股上，俄烏戰爭後利多不斷，一下子歐洲最大鋼廠被攻擊，供給量大減，鋼價要上漲了！轉頭換中國大陸唐山封控，供給量大減，鋼價會再漲！烏克蘭重建需要大量鋼材，中國大陸政府穩經濟擴大公共建設需要鋼材，五一長假後回補潮鋼材有回補潮，幾乎每週都有鋼市的利多消息，市場上的一干研究員與媒體，乃至於公司的經營層，屢屢上新聞，闡釋鋼鐵市場今年有多看好。
然而財報開出後，一翻兩瞪眼，相較去年少了低價原物料庫存這項利多，許多鋼廠原形畢露，其中鋼市先前的多頭代表個股中鋼旗下的中鴻（2014），今年首季營收124.1億元、年增14.58％，營業毛利6.24億元、年減73.1％，稅後淨利僅5.01億元、年減70.52％，EPS為0.35元，大幅低於去年同期1.18元。
中鴻表示每公噸平均單價雖比去年同期增加4,000多元，但原料成本推升每公噸增加6,000多元，以致壓縮獲利。顯示如我們上面所提，有漲價沒錯，但未能完全反映原料成本，顯示定價能力有限，營收有增加甚至可能創新高，然而財報開出獲利卻大幅衰退。對到股價表現（下圖）上，今日收盤價32.35元，剛好是去年6月30日高點64.7元的一半。
本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定。
