【08:38投資快訊】富邦媒(8454)法說會下修營業利益率，將較 2021 年下滑！

富邦媒(8454)表示台灣網路銷售成長空間仍大

momo 富邦媒(8454)於 2022.04.28 召開法說會，公司表示目前台灣網路銷售佔比僅 14%～15%，相較南韓中美等國滲透率仍低，未來仍具有成長潛力。在物流方面，預期將新增 5 個主倉及 20 個衛星倉，持續深化自身物流優勢來支撐營收成長，預期 2022 年倉庫空間將增加約 3 成，其中中部及南部自動化物流中心預計將分別於 2025、2023 年完工。並且表示自 22Q3 開始，台北市快速到貨服務將由 5 小時縮減至 3 小時。

預期恐因增加行銷費用，使營業利益率下滑

不過 2022 年為了維持營收成長，將加大行銷費用的支出，恐怕使營業利益率相較 2021 年下滑，比對上次法說會預期之持平展望，此次法說會有所下修。

預估富邦媒 2022 年 EPS 成長 14% 至 20.59 元

展望富邦媒：1)受疫情影響使更多消費者習慣線上購物，公司成功活化註冊會員，有購會員比例自先前 27% 提升至 2021 年的 38%，目前台灣網購滲透率僅 14%～15%，預期 2025 年網購滲透率將成長至 20%，在此產業趨勢下將穩定帶動營收增長；2)在倉儲及物流方面，目前共有 16 座主倉+北區物流中心，未來將新增 5 個主倉，衛星倉則將由 30 個增加至 50 個，並持續提升自有車隊，藉由提供更即時到貨服務提升市佔率，且長期可望降低每單位運輸成本，配合營收成長帶來的規模經濟，帶動營利率維持高檔；3)高毛利非 3C 產品比重持續增加，也將帶動整體獲利率提升；4)公司表示維持 2021～2025 年，營收以 GACR+20%～30% 目標不變。

市場預估富邦媒 2022 年 EPS 為 20.59 元(YoY+14.3%)，以 2022.04.28 收盤價 796 元計算，本益比為 39 倍，考量獲利成長放緩，且短期進入電商產業淡季，目前本益比合理。