【美股研究報告】 摩根士丹利承銷業務下滑，2022年將面臨高基期壓力！

摩根士丹利為國際金融服務公司，管理資產總額全美排名第六

摩根士丹利成立於1935年，為美國國際金融服務公司，當時是由摩根大通集團（JPMorgan Chase & Co., JPM）所拆分出的投資銀行。2021年營收結構中，機構證券50%、財富管理40%及投資管理10%，管理資產總額全美排名第六。客戶包括公司、政府、機構及個人。

摩根士丹利機構證券中包含投資銀行業務，主要從事併購、有價證券承銷，及籌資諮詢服務，而機構證券還包括股權收益及固定收益；財富管理與投資管理都是幫客戶做資產的投資與配置服務，但財富管理的服務內容包含稅收、保險與繼承等，是以較長期的角度為客戶規劃，而投資管理則偏向追求報酬極大化，適合風險承擔意願較高的客戶。

資料來源：摩根士丹利

摩根士丹利2021年投資銀行業務年增逾4成，表現亮眼

摩根士丹利2021年機構證券業務之淨收益為298億美元（YoY +13%）；稅後淨利89億美元（YoY +28%）。2021年經濟復甦，且低利環境提升股權評價之下，刺激併購活動加速擴展，2021年全球併購交易額成長近6成達5.1兆美元，交易量超過6.2萬件，雙雙達歷史新高。而摩根士丹利2021年投資銀行業務淨收益為102億美元，年增逾4成，主要成長就來自併購顧問費用的提升。

另外，摩根士丹利2021年投資收益189億美元，與2020年持平，其中股票市場在2021年維持上漲態勢，交易量也跟著提升，使股權收益年增15%，達114億美元；固定收益部分則受到低利環境及對未來升息的預期，驅使資金流向股市，使固定收益年減15%至75億美元。

摩根士丹利收購效益發酵，2021年財富管理及投資管理淨收益爆發

摩根士丹利財富管理的部分，除了受惠於股票市場上漲帶動資產規模與評價提升，20Q4收購億創理財公司（E*TRADE）的效益也開始顯現，包括豐沛的客戶源挹注近4兆美元的資產，凈利息收入與銀行貸款增加等，使財富管理2021年淨收益達到242億美元（YoY +27%）；稅後淨利47億美元（YoY +41%）。

投資管理部分，主要也受惠21Q1收購伊頓萬斯公司（Eaton Vance）的效益逐漸發酵，使資產管理規模再次打破紀錄，股市的強勁表現加上傭金收入大幅提升，使投資管理2021年淨收益大增67%達到62億美元；稅後淨利13億美元（YoY +119%）。

摩根士丹利2021年獲利創下歷史新高

儘管摩根士丹利固定收益的業務受到低利環境影響收益表現，然而與股權相關的業務包含投資銀行、財富管理與投資管理等皆受惠於經濟復甦與股市表現強勁而有所成長，且收購效益浮現下，帶動摩根士丹利2021整體淨收益達到597億美元（YoY +23%）；稅後淨利150億美元（YoY +37%）；稀釋後EPS 8.03美元創下歷史新高，每股淨值達55.12美元。

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