投資重點

慧洋-KY(2637)昨(4/6)公布3月自結獲利，受惠於年後補庫存需求回升、運價上揚，營收超越2021年高點，運價帶動營益率攀升至51.7%，接近去年53%的高峰，第一季稅前純益已達26.9億元，第一季EPS預估約3.5元。由於戰爭導致航程拉長，有利於支撐運價，逢第二季穀物出口旺季，運價上漲的機率仍高，預期慧洋第二季營運維持季成長。然長期而言，由於戰事僵持，影響當地穀物春耕，下半年穀物收成情況仍待觀察，終端需求的不確定性攀升。不過考量慧洋船隊多有合約保護，且船舶的換約時點多落在上半年，有利於獲利維持高檔，市場預估2022年EPS挑戰13元，每股淨值59.56元，目前股價淨值比1.4倍，評價具有吸引力，值得持續關注。

 

台灣散裝船租賃的龍頭

慧洋為台灣散裝船租賃龍頭，2022/2旗下船舶總計151艘，其中自有123艘、租賃28艘，船型多樣，提供一站式購足的服務，船齡約7年，且多符合IMO環保規範，在近年環保法規趨嚴下，船隊組合極具優勢。主要客戶有日本郵船(NYK)、三井(MOL)、諾登(Norden)等國際航商，營收73%為長約(>1年)，25%為短約(<1年)，有鑑於散裝市場波動劇烈的特性，通常避免集中同一年換約，以降低換約跌價的風險，因此營運波動相對同業低。

 

慧洋船隊布局

 

2021年慧洋賺超過一個股本

慧洋受惠於工業需求復甦，帶動原物料需求大幅攀升，2021年BDI指數創十年高點，帶動慧洋毛利率逐季跳升，自第一季的29%，上升至第四季的53%，2021年EPS達11.05元，遠優於2020年的0.15元，首度賺超過一個股本。

 

慧洋第一季獲利超越市場預期

慧洋昨(4/6)公布3月自結獲利，營收成長至22億元，月增36%，年增61%，突破去年的高點，優於市場預期，主要受惠於農曆年後補庫存需求回升、運價上揚，同時3月有11艘船舶換約，運價攀升下，營益率較2月增加7.6個百分點至51.7%，接近去年53%的高峰，第一季稅前純益已達26.9億元，優於市場原先預估的21~23億元，第一季EPS預估約3.5元(市場原估2.9~3.1元)。

 

 

2022年慧洋預估EPS挑戰13元

俄烏戰爭導致運輸地自俄烏轉向他國，航程拉長有利於支撐運價，自2022年初以來(4/6)中國進口乾散貨的鎳礦運價指數上漲39%、煤炭28%、糧食13%、鐵礦10%，顯示煤炭、鎳礦、穀物運輸需求皆優於鐵礦砂，因而有利於散裝中小型船業者，目前逢第二季穀物出口旺季，運價上漲的機率仍高，預期慧洋第二季營運維持季成長。

長期而言，由於戰事僵持，影響俄烏穀物春耕，下半年穀物收成情況仍待觀察，尤其俄烏兩國的穀物出口量，約佔全球糧食貿易總量24%，且通膨升溫、中國疫情導致鐵礦砂需求下滑，2022下半年的終端需求的不確定性攀升。不過考量慧洋有7成船舶有合約保護，且過半數船舶的換約時點會落在上半年，加以上半年有6艘新船交付，有利於慧洋獲利維持高檔。市場預估2022年挑戰EPS 13元，每股淨值59.56元。

 

2022年慧洋預計換約情況

 

結論

2022年中國疫情壓抑唐山鋼鐵廠產能，短期鐵礦砂需求疲弱，中小船運價展望仍優於大型船，即便下半年需求面臨不確定性，慧洋船舶換約多集中於上半年，在合約的保護下，仍有利於獲利維持高檔，目前股價淨值比1.4倍，評價具有吸引力，值得持續關注。

 

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。