【08:53投資快訊】中國 5G 建置已達高峰，未來資本支出恐明顯下滑，不利於聯亞(3081)營運動能！

中國 5G 建置已達高峰，不利於聯亞(3081)長期營運動能

根據鉅亨網報導，中國 5G 建置已達高峰，中國電信巨頭中國移動、中國電信近期紛紛下調 5G 投資規模，並示警未來相關投資力道將明顯減少。中國電信表示，2022 年中國 5G 投資額將下修 10% 至人民幣 340 億元。中國移動則認為，未來 5G 資本支出將會下滑，2022 年預算為人民幣 100 億元，占公司總支出達 6 成，但較 2021 年下滑 3.5%，2023 年 5G 支出恐會明顯下滑。

中國5G 基地台因考量關鍵 IC 受到美系廠商牽制，又為了盡速擴大覆蓋率，因此降規至 700MHz 與 2.1GHz 為 22H1 佈局重點，基地台內與各基地台之間的傳輸規格，仍是使用 4G 時代的 10G 超頻產品，使 25G 需求明顯下滑，此將不利於光通訊磊晶片廠聯亞未來營運動能。

市場預估聯亞 2022 年 EPS 將成長 2 成至 4.70 元，然本益比已合理

展望聯亞：1)在 Telecom 應用方面，雖然 2021 年 7 月中國 5G 基地台標案開出，但在公司營收規模較小，仍受限於 IC 缺料影響下，22H1 營運動能有壓。在規格方面，也未如先前預期升級至 25G，目前仍以 10G 超頻方案為主流，將不利於出貨單價。長期來看，因中國工信部規劃 2025 年底目標建置 370 萬座 5G 基地台，截至 2021 年底已建置 143 萬座，亦即未來 4 年平均每年建置 60 萬座，成長動能已明顯趨緩。不過受惠於中國光纖到戶上行由 2.5G 升級至 10G，單價將成長 3～4 倍，可挹注部分動能；2)在 Datacom 應用方面，預估受惠於新增美國 ISP 客戶以及亞洲客戶有打入美系資料中心，帶動營收可成長 1 成；3)在消費性產品方面，成長動能來自於出貨給美系龍頭手機廠客戶的 1300nm InP 產品，將應用在手機、平板、頭戴式裝置等三大終端產品，其中 PD 產品(光偵測器磊晶片)在 2021 年底已量產，LD 產品(雷射二極體磊晶片)也在 2022 年 3 月開始量產，預估營收貢獻可由 10% 上升至 20%。為因應客戶需求，2022 年將再增加 3 台 MOCVD 機台，將提升約 15%～20% 產能，並於 22Q1 起產生營收貢獻。

市場預估聯亞 2022 年 EPS 為 4.70 元(YoY+26.7%)，以 2022.03.30 收盤價 182.50 元計算，本益比為 39 倍，考量中國 5G 基地台建置動能明顯放緩，不利於公司長期獲利表現，近期本益比已合理反應。